8月工业企业利润数据解读：利润增速因何回落？

8 月利润增速大幅回落。2024 年8 月工企利润增速录得-17.8%，较今年7 月回落21.9 个百分点。从工企利润的构成来看，8 月工业企业的营收增速较7 月小幅回落，或受到市场有效需求不足以及部分高温、暴雨、洪涝等自然灾害的影响，而营收利润率增速较上月显著下行，也成为本月利润增速下行的主要拖累。其中，企业营业成本费用、减值损失、投资收益以及营业外利润等因素，均会影响工企营收利润率的变动。一方面，去年同期营收利润率，因当年刺激政策效果显现，出现超季节性回升，而高基数显著压降本月营收利润率增速。

    另一方面，本月营收利润率再度下行，回落幅度也超过季节性趋势，主因成本费用大幅攀升。具体来看，本月单位营收中成本费用续创历年同期新高，且同、环比增幅均再度攀升，同比增幅较上月近乎翻倍，为营收利润率的主要拖累。

    此外，有两点值得关注。一是行业利润增速表现分化严重，高技术制造和部分消费品行业表现较好，而原材料再度探底。其中，以航天器及运载火箭、智能车载设备、锂离子电池为代表的高技术制造业，1-8 月拉动规上工业利润增长1.8 个百分点，支撑作用明显。消费品行业中，医药和皮革制鞋等行业表现较好，利润增速较上月显著回升。二是库存增速受PPI 增速下行拖累，较上月略降0.1 个百分点。但在美联储降息尘埃落定的背景下，近日稳增长政策密集发布，叠加中央层面定调加码刺激，整体来看，内需有望较快企稳回升，而随着市场预期的逆转以及信心的回升，企业补库速度有望进一步加快。

    原材料利润降幅最大。1-8 月份，在41 个工业大类行业中，有29 个行业利润同比增长，增长面超七成，较1-7 月有较大提升。分行业来看，8 月原材料行业利润增速降幅最大，从两年年均增速来看，装备制造和上游原材料行业8月利润增速仍有所回落。而消费品行业降幅最小，两年年均增速也略有回升。

    其中，医药、皮革制鞋、烟草和食品制造等行业表现较好，利润增速较上月显著回升。值得注意的是，以航天器及运载火箭制造、智能车载设备制造、锂离子电池制造为代表的高技术制造业利润增长较快，对规上工企利润起重要支撑作用。

    营收增速转负，利润率连续回落。8 月工企营收增速录得-0.9%，较7 月下降3.8 个百分点。1-8 月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.39元，同比增加0.22 元；每百元营业收入中的费用为8.41 元，同比增加0.08 元。

    总体来看，成本费用延续7 月上升态势，仍处于历年同期新高水平，同比增幅也大幅上行。从营收利润率上来看，受成本费用拖累，8 月工业企业营业收入利润率从7 月的5.3%下降至5%，超季节性回落，仍显著低于2018 年以来同期水平，反映企业经营压力略有增加。从具体行业来看，除装备制造业外，其他行业利润率均有不同程度回落，其中采矿业和原材料行业表现更为明显。

    风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，美联储降息不及预期。

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