医药生物行业：关注低估值优质医药公司及创新药出海机会

　　投资要点

    　　医药行业整体增速有所恢复，创新药亮点纷呈医药行业目前已经进行了第九批国家药品集中带量采购。即将进行第十批集采，随着药品带量采购的常态化进行，仿制药行业的下降趋势无法避免，对制药行业有一定的影响。2024 年1-7 月医药制造业实现营业收入同比略下降0.80%，利润总额同比略下降0.80%，而2023 年医药制造业实现营业收入同比下降3.7%，利润总额同比下降15.10%，下降的态势有所缓和。受集采、医保谈判的影响，仿制药的前景平淡，需要创新来推动增长，创新药如亚盛医药和誉医药出海的BD 较为成功，受大药企追捧，市场广阔。

    　　创新药受益于美联储降息

    　　随着美联储降息周期的开启，创新药对利率是最敏感的板块，将充分受益，而且恒生香港上市生物科技指数，目前市销率是0.91，处于4 年的低位，分位点13.6%。从2020 年至今，平均值为1.71，最大值为3.53，估值明显处于低位，选择管线优质的公司，安全边际较高，弹性大。

    　　医保谈判目录专家审批结束，关注临床价值高的创新药2024 年国家医保药品目录调整的专家评审环节是整个目录调整流程中的重要一环。评审结果已于2024 年9 月14 日发布，评审通过率不足50%，显示出评审过程的严格性，药品的粗放式增长阶段已经过去了，需要精挑细选真正解决临床痛点的、具有很高临床疗效价值的创新药品种。

    　　投资策略

    　　基于目前的医药生物行业发展趋势，可以关注。一、在创新药研发前沿技术方面有重大突破的，在创新药领域处于全球领先并能进行出海BD 的公司如亚盛医药-B、和誉-B、康方生物、信达生物；二、创新药合作研发及商业化领域资源丰富团队强大、产品市场空间广阔、避开过度竞争，从而可以产生持续现金流的康哲药业。三、价值严重低估的药企如PE 仅6 倍的三生制药。四、CXO 板块方面，生物安全法案对药明生物的影响在减弱，利空已经充分释放，关注其估值修复空间。

    　　风险提示

    　　研发进度可能不及预期

    　　集采及医保谈判风险

    　　产品价格可能下降风险

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