锡行业深度报告系列(一)：半导体景气复苏 锡供需格局持续向好

　　报告要点：

    　　供给端：全球锡矿集中，锡资源供给放缓

    　　锡精矿方面，近10 年全球锡矿年平均产量约30 万吨，集中于亚洲、非洲、南美洲地区。受去年8 月缅甸佤邦禁矿政策影响，2024 年4 月以来中国矿端进口大幅下滑，供应收缩逐步兑现；刚果（金）主要矿山为Alphamin 公司旗下的Bisie 锡矿，Mpama South 预计2024 年有5000-6000 吨增量。中国是世界上锡资源最丰富的国家之一，集中分布在云南、广西、湖南、内蒙古等地，云南个旧和广西大厂是世界级的超大型锡矿床。精锡方面，2023 年全球精锡产量37 万吨（同比-2.6%），2024 年上半年产量17 万吨（同比-6.7%），其中Q2 产量为9.14 万吨（环比+16.43%）。全球前十大精锡冶炼公司有七家位于亚洲，云南锡业继续保持全球最大精炼锡生产商的地位，秘鲁明苏公司位居第二，未来随着锡矿资源趋于紧缺，行业集中度有望进一步提升。

    　　需求端：锡材应用多样，新兴产业锡需求旺盛2023 年全球精炼锡消费量为36 万吨（同比-2.9%），2024 年上半年消费量17.6 万吨（同比-1.1%），其中Q2 消费量为8.8 万吨，环比下降0.1%。半导体领域，2024 年半导体行业景气持续复苏，带动锡焊料需求增长。一季度和二季度各实现销售额1408 亿美元、1499 亿美元，分别同比增长17.8%、18.3%， WSTS 最新市场预测将2024 年半导体市场规模的预测从5883.64 亿美元上调至6112.31 亿美元，预计同比增长16%。光伏领域，全国光伏新增总装机量逐年稳定增长，带动光伏焊带用锡量逐年攀升。2024 年1-7 月我国光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%，CPIA 预计今年光伏新增装机量将超过200GW。

    　　价格端：锡价偏强运行，锡精矿加工费保持平稳受宏观情绪向好和供给紧张预期影响，2024 年初以来锡价整体偏强运行。2024 年1-8 月，沪锡均价为24.69 万元/吨，相较2023 年均价上涨16.25%；LME 锡均价为29978 美元/吨，相较2023 年均价上涨15.70%。一季度主要产锡国复产预期不断推迟，叠加部分产锡地区锡锭出口审批政策变化以及需求端逐步企稳向好，锡价小幅上涨；二季度在海外主要经济体降息预期提升的背景下，补库周期和再通胀交易情绪推动主要有色金属价格大幅上涨。加工费方面，2024 年初以来锡精矿加工费基本保持平稳，锡精矿(60%)加工费约1.1 万/吨，锡精矿(40%)加工费约1.5 万/吨。

    　　投资建议

    　　全球锡资源储量长期增长有限，行业长期资本开支不足也抑制了锡矿未来供给增量，叠加部分矿区停产等因素影响，原本偏紧的锡矿供应再添不确定性。另一方面，随着半导体行业企稳向上，电子终端产品向更高算力和更强智能化的方向持续发展，焊料需求有望持续复苏，锡供需格局向好，建议重点关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

    　　风险提示

    　　政策变化风险、市场价格波动风险、安全生产风险、环境保护风险

声明：

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