证券行业2024年三季报业绩前瞻：短期市场快速走强有望助推业绩超预期

　　收费类业务中经纪投行预计继续承压，资管&基金业务保持韧性。1）经纪业务：2024 年前三季度（截至9 月26 日，全文同）市场日均股票成交额7,835 亿元，同比-12.2%，代买和席位收入预计同比仍有下滑；2024 年前三季度全市场新成立权益类基金份额同比-33.6%，客户增配固收类产品趋势延续，预计代销收入同比下滑。2）投行业务：2024 年前三季度股权投行仍处于收紧状态，全市场IPO、再融资、债券承销金额同比分别-85.3%、-72.1%、+0.3%，预计券商投行收入同比仍有大幅下滑。3）资管业务：三季度末市场公募基金净值30.87 万亿元，其中权益类基金净值6.20 万亿元，公募基金、权益基金分别较2023 年三季度末+13.7%、-6.3%，债券型基金推动公募基金整体规模保持增长，预计以固收见长的券商资管业务仍有小幅增长，基金子公司收入仍有所下滑。

    　　资金类业务中预计利息净收入继续承压，自营投资仍是贡献业绩主要增量。1）信用业务：2024 年前三季度市场日均两融余额同比-6.0%，截至9月26 日市场股票质押股数较2023 年9 月末-2.2%，叠加利差下行背景下预计利息净收入继续承压。2）投资业务，三季度以来债牛行情仍有延续，叠加9月24 日后政策加码出台，权益市场快速走强，预计三季度固收及权益投资均有望取得较好收益率。

    　　保守预测下2024 年三季度业绩也将实现正增长，短期市场快速走强有望助推业绩超预期。2024 年三季度权益及债券市场表现均好于去年同期，叠加考虑各细分业务高频数据，在23Q3 低基数上，即使是保守预测下2024年单三季度业绩增速较二季度（+2.5%）有所提升，为+6.3%，累计前三季度增速-2.9%，较半年报进一步收窄（-5.9%）。9 月24 日以来A 股日成交额迅速突破万亿元，扭转此前日成交额5000 亿元水平的局面，权益市场流动性持续走弱局面已获得切实改善。短期权益市场快速走强下，券商权益自营有望贡献向上高弹性，券商三季报业绩有望明显好于我们当前的保守预期。

    　　投资建议：9/24-9/26 券商板块累计大涨15%，但当前板块整体估值仅为1.18XPB，处于2018 年以来底部向上20%分位区间，仍具备明显的弹性空间和安全边际。当前节点我们继续看好券商股因权益市场流动性改善以及高层努力提振资本市场带来的估值修复机会，优先推荐受益行业资源优化整合及风控指标优化下ROE 改善的头部券商，建议重点关注【中信证券】、【中国银河】等标的，以及市场成交额回升下经纪业务具备较高弹性的【东方财富】。

    　　风险提示：资本市场大幅波动、政策推进不及预期、行业并购趋势下竞争格局发生巨大变化。

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