商贸零售行业深度分析报告：工具行业深度报告(一)：降息周期开启 关注美国地产链相关出海标的

　　美国住房市场短期呈供需双弱状态。长期来看，美国住房供给存在较大缺口。美国次贷危机后房地产进入了较长的去库周期，伴随“千禧一代”婴儿潮逐渐步入购房阶段，近年来美国家庭形成的速度持续超过房屋开工数量，独栋住宅的累计供应缺口已扩大至2023 年底的724 万套。短期来看，2022 年以来的高息环境则打断了疫情期间的地产回暖进程，同时抑制了住房购买力、成屋流动性及新屋开工率，导致短期内美国住宅需求及供给双双承压。

    　　看好降息后美国住房市场回暖，边际向上动力强。我们从价格、供给、需求、购买力四个方面分析当前美国住房市场的回暖条件：1）价格端：美国房价“缩量上涨”，主要系供给不足及交易结构变化，而非高杠杆导致的需求泡沫；2）供给端：当前 “利率锁定”效应导致成屋供给严重不足（截至1H2024美国超60%的存量贷款利率锁定在3-6%区间），降息周期开启有望逐步释放市场交易量，提升流动性；3）需求端：空置率低位、租金大幅上涨叠加全款购房占比高位，验证当前较为旺盛的刚需买房需求亟待满足；4）购买力：高通胀、高利息短期影响购买力，而当前美国家庭抵押贷款负债比例处于历史底部、银行抵押贷款拖欠率处于历史低位，外部环境改善后存在加杠杆空间。

    　　降息周期催化下地产后周期相关出海公司有望受益。量化测算可得，美国住房市场景气度对家具、五金工具、OPE（户外动力设备）等品类消费具备显著正向带动作用。其中，新屋销售增长对家具、家电及五金工具消费均存在当期促进作用，成屋销售增长的带动作用相对滞后，但系数弹性更大。分品类弹性来看，OPE＞家具＞五金工具＞家电。

    　　投资建议：工具出口链公司与美国连锁零售商超绑定程度较深，渠道及品牌壁垒较强，取代国际品牌份额的市占率提升逻辑下，龙头公司有望迎来戴维斯双击。建议关注出海手工具龙头巨星科技（002444.SZ）、电动工具龙头创科实业（0669.HK）、锂电OPE 龙头品牌泉峰控股（2285.HK）、燃油OPE 龙头大叶股份（300879.SZ）。

    　　风险提示： 美联储降息持续性不及预期；中美贸易政策大幅变动风险；美国经济深度衰退风险。

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