信用与产品月报：第四次“隐债问责“有何新变化？

　　热点解析：

    　　2024 年9 月19 日，财政部将2023 年财会监督专项行动查处的八起隐性债务问责典型案例进行通报（以下简称“通报“），这是财政部继2022 年5 月18 日、2022 年7 月29 日、2023 年11 月6 日以来第四次通报隐性债务问责典型案例，本次通报有以下几点值得关注：

    　　第一，隐债问责机制透明化延续。自2023 年11 月6 日财政部首次在问责中明确违规金额以来，本次通报对新增隐债的数字进一步明确，根据通报原文，本次披露的违规新增隐债规模为116.41 亿元，化债不实规模为0.68 亿元，本次数字进一步的明确表明近年来财政部会同相关部门持续加大工作力度，规范了隐债问责的披露机制，未来针对隐性债务的监管将始终保持高压态势，隐债问责机制也将进一步被明确。

    　　其次，地方公办学校首次出现在问责名单中，问责主体范围进一步扩大，倒查机制进一步细化。本次通报中首次涉及公办学校类型的违规主体（湖南石油化工职业技术学院、包头轻工职业技术学院），同时本次通报中涉及主体类型还涵盖地方政府及部门、金融机构、医院、地方国企，自2023 年11 月6 日对金融机构违规提供融资服务进行通报以来，本次通报延续这一基调，针对临高县财政局多家代理银行进行通报，这表明中央在持续强化隐性债务查处问责力度，充分彰显了对隐性债务问题终身问责、倒查责任的坚强决心和坚定意志。

    　　此外，本次通报涉及区域中，化债重点省份涉及案例较多。整体来看，本次通报所涉及区域中，除湖南、江西、海南外，均属于化债重点区域，涉及化债重点省份的案例有5 个，化债重点省份涉及案例较多体现了财政部在2023 年财会监督专项行动中对债务压力较大区域的查处工作进一步细化。坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量，有力防范系统性风险，是中央在处理地方政府债务问题中的首要原则。化债大背景下，严控新增隐性债务的监管政策将进一步加强，弱区域城投平台融资的审核与监管将持续趋严。

    　　产业债策略：（1）喜“新”不厌“旧”，在不过度“信用下沉”（AA+级以上）以及不拉久期的情况下，建议积极关注机械设备、汽车、有色金属、化工行业内头部主体的债券机会，以及科创债与科创票据扩容机会等；（2）把握久期机遇，适合拉久期的方向包括产权层级较高、经营稳健的中央国有企业或子公司；行业供给格局稳定的如公用、煤炭企业；以及区域重要性较高的比如与当地产业规划、就业高度关联、层级较高的综合产控国企；（3）把握转型机遇，从区域产业定位及优势，挖掘地方国企机会。

    　　城投债策略：化债背景下，地方城投平台风险相对可控，短期资金面扰动叠加财政货币政策利好频出背景下，市场风险偏好上升，债市面临一定回调压力，尤其是弱资质、长久期城投债券或面临较大回调压力；中长期来看，城投债风险整体可控，风险整体无虞，建议关注1-3 年内高等级城投债回调后带来的投资机会。

    　　金融债策略：短期内哑铃型策略可能兼具票息和资本利得的博弈机会，仍需关注中小行二永债不赎回事件散点发生的风险。

    　　信用债周度回顾：

    　　产业债——市场：截至9 月27 日，本月产业债各行业高等级信用利差以上行为主，以主体评级AAA 级的产业债为例，2 年-2.5 年的各行业信用利差普遍上行幅度较大，2.5 年-3 年的社会服务、房地产行业信用利差上行幅度相对较大，3 年以上的汽车、基础化工行业信用利差上行幅度相对较大。

    　　金融债——市场：截至9 月27 日，本月二级资本债表现偏弱，信用利差和超额利差均以上行为主，主流期限评级二级资本债表现整体差于一般信用债，仅5 年期AA 级二级资本债表现优于一般信用债、其超额利差较8 月30 日下行8.5 BP，主要由于市场对于低等级主体偏长信用债的风险偏好有所下降。3 年期二级资本债信用利差普遍上行幅度较大，隐含AAA-级、AA+级、3 年级分别较8 月30 日上行11.6 BP、13.4 BP 和17.4 BP。

    　　城投债——市场：截至9 月27 日，本月城投债超额利差整体下行，其中黑龙江、贵州下行幅度相对较大，分别较前月下行13.2bp、6.4bp，部分区域超额利差上行，其中云南相对上行较多，为3.2bp。

    　　可转债——市场：截至9 月27 日，本月分行业可转债指数普遍上行。煤炭、计算机、汽车、非银金融、有色金属行业可转债指数上行幅度较大。

    　　风险提示：信用债市场发生超预期违约事件；信用利差上行风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。