9月政治局会议点评：政策利好迭出 风险偏好提升

　　事件

    　　中共中央政治局9 月26 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

    　　主要观点

    　　可继续期待增量政策。

    　　首先在政策大方向方面，会议提到“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，我们认为后续可能出台新的增量政策，努力实现全年经济增长目标。

    　　财政支出或加码。

    　　由于当前财政支出同比增速距离年初预算目标增速相差较远，会议强调“保证必要的财政支出”。1-8 月公共财政支出累计同比增长1.5%，较两会预算目标4%尚有较大差距，我们认为后续公共财政支出力度会加码。

    　　降准降息已落地。

    　　2024 年9 月27 日，央行已经正式落地降息降准政策：降准50 BP后，金融机构加权平均存款准备金率目前约为6.6%；7 天逆回购利率下调20 BP 至1.5%，14 天逆回购也跟随降至1.65%。

    　　地产供给端予以限制，助力楼市企稳。

    　　关于地产政策，提到“对商品房建设要严控增量”，试图从供给端着手以促进房地产市场止跌回稳。构建房地产发展新模式仍然是大的方向，落实存量房贷利率下调、白名单项目贷款支持等政策。

    　　引导中长资金进入股市。

    　　股市方面，“引导中长期资金入市”，我们认为随着堵点逐步被打通，未来社保、保险、理财等资金可能成为股市重要的一股力量。

    　　同时在并购重组、公募基金改革、中小投资者保护方面也会继续出台政策。

    　　当日，中央金融办和中国证监会发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，指出要“大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制。” 中长期资金投资运作专业化程度高，稳定性强，对于克服市场短期波动，发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用有着非常重要的意义。

    　　惠民生与促消费相结合，保障就业以及提高居民收入是关键。

    　　促消费方面的政策提到要跟惠民生结合起来：促进中低收入群体增收，做好重点人群就业工作，加强就业困难群体的帮扶等。我们认为保障就业以及提高居民收入有利于改善当前社零增速持续走弱的态势。

    　　A 股：政策利好迭出，增强市场信心。

    　　推荐直接受益政策预期的非银金融板块及地产链，政治局会议从房地产需求端提出要“优化住房限购政策”，对房地产市场调控的总体目标是“止跌回稳”。中期建议关注受益于市场风险偏好上升，流动性改善的中小市值科创板块。

    　　债券：风险偏好提升背景下，债市短期或面临调整压力。

    　　短期来看，权益市场的大幅上涨提升了投资者风险偏好，对于债市而言并不友好，9 月26-27 日上证综指与深证综指分别上涨6.60%与10.30%，但是10 年国债期货下跌1.22%。但是我们认为支持性货币政策立场未变的前提下，后续降准或降息的预期仍然存在。同时经济数据能否改善仍需要时间验证，我们认为债券牛市的逻辑仍未改变。

    　　风险提示

    　　经济下行压力增加；

    　　金融监管政策超预期收紧；

    　　房地产销售超预期下滑；

    　　稳增长增量政策不确定；

    　　债券供给压力增加。

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