固定收益周报：债市急跌 久期下降 但赎回尚不显著

　　债市情绪指数：上周（9/23-9/27）单周债市情绪指数和平滑后的债市情绪指数（4周-MA）环比上行，其中：

    　　升温指标：1）债市急跌，三十年国债换手率上行至42%、为近三年75%分位数。2）银行间杠杆率上行1pct 至108.2%、为近三年79%分位数，其中基金和保险杠杆率上行至111.3%和116.2%。3）交易所杠杆率继续走高至127.2%，环比+0.2pct。

    　　降温指标：1）券商债市杠杆率环比下降。2）中长期纯债型基金均值和中位数分别为3.16 年、2.98 年，环比分别-0.06 年、-0.005 年，均在近三年98%分位数，久期分歧度继续下降。扣除杠杆之后，中位数2.67 年、环比-0.07年。其中，利率债基金（国债+政金债仓位＞80%)久期均值、中位数分别为3.95 年、3.66 年，环比分别-0.02 年、-0.10 年；信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.64 年、2.60 年，环比分别-0.02年、持平。

    　　理财和基金规模

    　　理财回表：最新9/22 当周理财规模（普益标准口径）环比下降约940 亿元，主要是现金管理类下滑较多、其次是固定收益类。9 月理财季节性回表，2022-2023 年9 月理财规模分别下降5900 多亿元和8600 多亿元。

    　　基金规模增长放缓：1）9/1-9/28 基金规模（资产净值）累计增加800 多亿元，其中债券基金增幅最大467 亿元、其次是股票型基金250 亿元和REITs59亿元；前一周新成立基金发行份额约36 亿元。2）至9/27 当周我们跟踪的国债国开债ETF 份额环比前一周下降居多，但鹏扬中债-30 年期国债ETF份额环比仍小幅增加。

    　　现券交易行为

    　　回购市场：银行资金融出规模回升，货基资金融出规模下降但整体高于历史同期水平。

    　　现券市场：上周主要机构日均净买入现券力度环比前一周依然尚可。其中，农商行上周四净卖出，上周五转为净买入、单日高达800 多亿元；保险整体维持偏高的净买入强度、尤其是对超长债；基金先止盈、后买入、最后再卖出，整体来看赎回压力尚未显现；理财净买入规模先强后弱。超长债主要是保险在净买入，农商行上周一周二净卖出、后半周转为净买入。

    　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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