兼评8月企业利润数据：两新明显见效 企业利润有望筑底回升

　　事件：2024 年1-8 月全国规模以上工业企业利润累计同比0.5%，前值3.6%；营业收入累计同比2.4%，前值2.9%。

    高基数拖累工业企业营收、利润表现

    　　2024 年8 月营收当月同比为1.6%、较前值下滑了1.6 个百分点；高基数约束利润表现，8 月利润总额当月同比为-17.8%，较前值大幅走弱了21.9 个百分点。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），工业增加值贡献延续放缓、PPI 负贡献扩大，工业企业利润率同比为最大拖累项，由7 月的4.1%降至-17.8%。

    　　往后看，工业企业基本面或阶段性见底，9 月两新政策已落地生效，叠加924 货币政策组合拳加码，926 政治局会议凸显稳增长决心、增量政策可期，以及美联储正式进入降息周期，内外合力有望提振需求、改善工业企业盈利。

    利润格局：公用事业占比延续提升

    　　1、利润占比来看：1-8 月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造、公用事业的利润占比分别为33%、31.6%、26.3%、9.1%，分别较前值变动了-0.1、-0.1、0.0、+0.2 个百分点。

    　　2、利润增速来看：上游利润降幅扩大，1-8 月利润累计同比下滑了4.2 个百分点至-10.2%，行业层面有色冶炼延续高景气，化学纤维、黑色采选、黑色冶炼、有色冶炼等边际走弱；中游利润累计同比下滑至0.2%，细分行业普遍较前值回落2-3 个百分点；下游利润累计同比小幅下滑至7.1%，其中造纸、木制品、农副食品、家具边际回落较多。

    库存周期：放缓的共振补库或将重启，内需向上确定性较强1、库存周期共振补库改善。国内：8 月名义库存基本接近前值，但实际库存大幅走高了0.9 个百分点至6.9%，销售走弱导致工业企业库销比反而上行，考虑到1-8 月产销率仍不佳，我们判断国内仍处于弱补库且可能为生产强于需求形成的累库；美国：放缓的补库进程出现改善迹象，其中消费电子重启补库、7 月库存同比提高了1.1 个百分点至4.3%。

    　　2、增量内需的向上确定性较强：支持消费品以旧换新的1500 亿超长债资金已于8 月初全部下达地方（早于要求的8 月底），截至9 月23 日我们统计全部31 省已出台落实政策细则。汽车端：截至9 月25 日汽车报废更新补贴申请超过113万份、较此前明显提速，以当前速率预计全年申请约199-233 万份、与发改委测算的200 万份较为接近，按2024 年上半年零售均价的17.2 万元/辆，则对2024年 汽车零售的拉动有望上调至3566-4168 亿元。家电端：从第三方机构、京东、苏宁易购等平台数据来看，9 月电视、空调、电脑、洗衣机燃气灶、冰箱同比均有大幅增长，中位数约114%。

    　　3、近期房价下跌影响加深、部分行业调整优化，居民收入预期下滑进一步约束了居民消费需求以及消费政策生效。因而此前我们在多篇报告中强调，补贴、存量房贷降息有一定效果但核心或在于收入性政策，伴随政策重心逐步向消费、民生就业倾斜，出台收入性政策的概率或趋于上升。货币和收入双因素共振是修复居民偿债比率、房地产止跌企稳的较为积极的一种路径，经济基本面和权益市场有望持续受益。

    风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。