周度思考：破净股估值提升利好哪些行业？

　　回顾：本周A股大幅 上涨，食品饮料、综合金融领涨近期A 股交易线索：本周A 股大幅上涨，上证指数逼近3100 点，创业板指周五单日涨幅达到10%创历史新高，主要宽基指数均不同程度上涨。行业方面，本周A 股主要一级行业全部上涨，食品饮料、综合金融、建筑产品领涨，公用事业、油气石化、家电制造等行业涨幅靠后。1）宏观层面：2024 年9 月24 日央行、金融监管总局、证监会联合公布降准降息、降低存量房贷利率、鼓励并购重组等一系列重磅政策，9 月26 日中央政治局会议再度强调财政与货币政策逆周期调节的必要性，A 股市场大幅反弹；2）行业层面：受政策面利好带动，房地产、金融行业大幅上涨，叠加国庆假期临近影响，消费板块大幅上涨；3）流动性层面：A 股本周成交额大幅放量回升，连续3 日成交额超过1 万亿。

    　　展望：“干字当头”，乘风而上

    　　政策重大转向，应乘风而上。指数机会，主题关注顺周期成长方向、央国企并购以及破净股估值修复。政策端已经回应权益市场最关心的几个问题，政治局会议提到房价止跌回暖，提出一系列财政增量政策，指出要“干字当头”。落地投资策略：1）市场风险偏好回暖，关注前期超跌板块，如食饮、零售、社服等消费板块，计算机、电子等成长方向，以及关注部分政策直接利好方向，如非银、地产、建材等板块；2）红利、出口等前期景气度有韧性方向或跑输市场，其中煤炭等周期类和食饮等消费类红利或相对更有弹性，长期看好“红马”，如港股互联网、白电、轨交、物流等龙头。

    　　焦点：破净股估值或修复，哪些行业更加受益？

    　　银行、地产、建筑和非银等板块或更有可能受益于破净公司估值提升计划。截至2024 年9 月27 日，A 股市场共有238 家长期破净公司，从行业分布来看，银行、房地产、建筑、交运和钢铁等行业中长期破净公司较多，受益于降准降息、降低存量房贷利率等一系列政策，其中地产、建筑、非银等行业有望在今年四季度成为市场关注热点。

    　　主要宽基指数中，红利指数中长期破净公司数量占比最高。从长期破净公司在主流指数中数量占比来看，在红利指数与上证50 指数中长期破净公司数量占比最高，占比分别达到了42%和24%，长期破净公司估值提升仍有利于红利资产。

    　　银行和交运行业中有更多公司同时满足长期破净、低波动和高股息要求。在238 家长期破净公司中，同时满足低波动率和高股息率的公司有35 家，主要分布在银行、交运和顺周期行业中，这些行业中“低估值+高股息”的公司既能够为投资者提供稳定的现金流，同时由于其低估值也存在潜在的资本增值空间。

    　　银行与交运行业有更多公司有充裕的自由现金流来进行回购，非银金融行业回购意愿较强。股票回购是提升股票自身价值和估值的方式之一，银行和交运行业在满足长期破净的同时，有更为充裕的现金流支持股票回购。从回购意愿上看，非银金融行业有较强的回购意愿，长期破净公司中有8 家非银金融公司有较为充裕的现金流进行回购，其中有7 家公司在2020 年以来实施过股票正回购。

    　　风险提示

    　　1、地缘政治风险超预期；2、政策落地不及预期。

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