石化周报：OPEC+或将放松产量 供给担忧情绪发酵

　　OPEC+或将放松产量，供给担忧情绪发酵。9 月24 日，多项重磅政策出台，一方面，央行下调存款准备金率0.5pct、7 天逆回购操作利率下调0.2pct；另一方面，降低存量房贷利率、预计降幅0.5pct 左右，并统一房贷最低首付比例、全国层面二套房贷最低首付比例由25%下调到15%。中国一系列政策“组合拳”推动布伦特油价当晚突破75 美元/桶。然而，9 月26 日，英国金融时报报道，沙特准备放弃原油100 美元/桶的价格目标、准备增产，同时OPEC+表示将继续推进12 月份的石油增产计划，尽管这一决定是考虑了伊拉克和哈萨克斯坦的补偿减产作出的（伊拉克和哈萨克斯坦计划分别于2024 年8 月至2025 年9 月补偿减产144、69.9 万桶/日，于2024 年8 月至2024 年12 月月补偿减产49、42.8 万桶/日），但市场担忧情绪依然快速发酵，导致油价下滑。考虑到OPEC+目前闲置产能仍有681 万桶/日，其中沙特占313 万桶/日，我们认为，当前OPEC+的态度将是主导油价走势的关键。

    　　美元指数上升；油价下跌；东北亚LNG 到岸价格上涨。截至9 月27 日，美元指数收于100.94，周环比上升0.19 个百分点。1）原油：截至9 月27 日，布伦特原油期货结算价为71.98 美元/桶，周环比下跌3.37%；WTI 期货结算价为68.18 美元/桶，周环比下跌3.97%。2）天然气：截至9 月27 日，NYMEX天然气期货收盘价为2.92 美元/百万英热单位，周环比上涨18.93%；东北亚LNG到岸价格为13.34 美元/百万英热，周环比上涨3.28%。

    　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至9 月20 日，美国原油产量1320 万桶/日，周环比持平；美国炼油厂日加工量为1635 万桶/日，周环比下降12 万桶/日；汽油产量为984 万桶/日，周环比上升18 万桶/日；航空煤油产量为175 万桶/日，周环比下降10 万桶/日；馏分燃料油产量为490 万桶/日，周环比下降16 万桶/日。

    　　美国原油库存下降，汽油库存下降。1）原油：截至9 月20 日，美国战略原油储备为38189 万桶，周环比上升129 万桶；商业原油库存为41304 万桶，周环比下降447 万桶。2）成品油：车用汽油库存为22008 万桶，周环比下降154万桶；航空煤油库存为4634 万桶，周环比下降110 万桶；馏分燃料油库存为12292 万桶，周环比下降223 万桶。

    　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油、中曼石油；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气；3）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

    　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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