可选消费行业动态点评：政策东风+假期催化 修复行情或延续

　　政策多线并举提振市场信心，看好连锁业态回暖与大市值龙头估值修复9 月24 日以来降准、降息、互换便利等一揽子政策为提振市场信心、改善流动性奠定良好前序基础。9 月26 日政治局会议对拉动内需、促进消费关切度明显提升，后续促消费财政支持力度有望加强。政策多线并举彰显稳发展力度及决心。聚焦社服板块，叠加受益国庆出游旺季催化、高线城市消费券刺激，市场迎来积极转向，乐观情绪有望演绎至节后。考虑政策传导实效需要基本面支撑，板块港股龙头受益于政策、海外降息及经营韧性，相对攻守兼备。建议关注3 条主线：1）质地和经营效率领先的大市值龙头；2）高成长具备稀缺性的标的；3）估值偏低，具备节日催化/边际改善空间的标的。

    　　资金面宽松提振市场积极情绪，消费券+稳就业组合拳或撬动内需潜能1）短期资金面回流，流动性边际改善。9.24 央行、金融监管总局、证监会联手推出降准、降息、创设股票回购增持专项再贷款等系列宽松政策，有助于市场风险偏好提升。9 月24-27 日，A 股/港股通中信消费者服务板块涨幅分别达20.0/23.4%。2）需求端消费券有望释放乘数效应。据上海发布，9.25上海宣布发放5 亿消费券，餐饮/住宿/电影/体育各分配3.6/0.9/0.3/0.2 亿，以拉动节日消费、平滑淡季销售，连锁头部品牌或率先受益。9.25 国务院出台《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，维稳就业和收入预期，对消费动力修复和内需根本改善具备长远积极意义。

    　　国庆长假旺季催化，景气度有望延续，关注出行链公司经营边际变化国庆假期临近，加速出行链景气回升。航旅纵横预测24 年国庆假期期间全国民航日均旅客量约223 万人次/同比+7%。据Flight AI，国庆境内/境外机票价格同比回落，有助于放大出游性价比，进一步提升居民出游率。聚焦境外，我们预计假期出境游依然处于修复快车道。据国家移民管理局预测，国庆节期间（10.1-10.7）日均出入境旅客将达到175 万人次，同比增长18.5%。

    　　虽然假期天数同比缩短，但“拼假潮”有望提前释放假期活力，我们期待国内长线游、亲子游复苏表现，下沉特色目的地、优质景区和连锁食宿配套业态或均受益。携程预测24 年国庆出行人次和旅游消费有望再创历史新高。

    　　板块仍具备较大估值修复机会，理性验证阶段凸显绩优龙头配置价值截至9.27，A 股/港股通中信消费者服务PE(未来1 年预测)分别处于18 年以来的30/42%，当前仍具备较大估值修复机会。我们预计政策开闸-信心提振-基本面修复需要渐进传导，线下连锁业态直接面向C 端消费者，基本面恢复速度有望领先其他板块。急涨后或有理性休整期，后续需求验证阶段更加考验标的经营质地和业绩兑现能力，港股龙头受益于国内政策利好、海外降息及基本面韧性支撑，相对攻守兼备。建议关注3 大主线：1）基本面质地和经营效率领先的大市值龙头；2）经营仍处上升周期、具备稀缺高成长性的标的；3）估值偏低，具备节日催化/边际改善空间的弹性标的。

    　　风险提示：居民消费意愿持续下降，市场竞争加剧。

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