石化行业数据周报：国内外政策共振 继续关注顺周期板块投资机会

每周观点

    国内外政策共振,继续关注顺周期板块投资机会

    核心观点:国务院新闻办公室于9月24日上午举行新闻发布会,会议推出了多项重要政策,包括近期下调存款准备金率、降低存量房贷利率等。同时,美联储9月宣布将利率下调50BP至4.75%-5.00%,为2020年3月以来首次降息。我们认为,目前化工顺周期板块估值较低,随着国内外的政策共振,经济逐步改善,顺周期板块存在一定投资机会。同时,随着证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项货币政策工具的使用,高股息资产有望受益。

    国新办新闻发布会推出多项重要政策。国务院新闻办公室于9月24日上午举行新闻发布会,会议推出了多项重要政策,包括近期下调存款准备金率、降低存量房贷利率等。证监会主席吴清表示将深化资本市场改革,重点抓好“三个突出”:一是提高上市公司质量和投资价值,构建“长钱长投”的政策体系,增强资本市场内在稳定;二是活跃并购重组市场,支持资本市场服务新质生产力和高质量发展;三是打击财务造假等违法违规行为,保护中小投资者权益。另外,央行行长潘功胜表示将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项货币政策工具,支持金融市场稳定发展。

    美联储宣布降息,降息空间打开。美联储9月宣布将利率下调50BP至4.75%-5.00%,为2020年3月以来首次降息。美联储经济预期概要显示,美国经济预期走弱,失业率预期上行,通胀率预期下行,都表明美联储更加关注后续经济走势。点阵图显示,2024年和2025年利率中枢较6月下调70BP;全部成员认为2024年至少降息50BP,接近9成左右成员认为全年至少降息75BP,超过5成的成员认为2024年要至少降息100BP。2025年和2026年各有100BP和50BP左右的降息。

    化工顺周期板块目前估值较低,未来可能存在投资机会。目前炼化、聚氨酯、轻质化、煤化工、涤纶长丝等顺周期板块估值均处于较低水平。在PE方面,炼化、聚氨酯、轻质化、煤化工和涤纶长丝板块的估值分别处于10年以来33%、41%、13%、36%、60%分位。在PB方面,炼化、聚氨酯、轻质化、煤化工和涤纶长丝板块的估值均处于10年以来底部区间。在个股方面,恒力石化、荣盛石化、东方盛虹和恒逸石化等民营炼化企业估值较低,PB处于10年以来2%、4%、7%和0%分位。聚氨酯板块中的万华化学PB处于10年以来7%分位,轻质化中的东华能源和齐翔腾达估值分别处于10年以来4%和5%分位。

    主要产品价差处于中低水平,未来可能存在扩大空间。根据wind,目前涤纶长丝、尿素、丙烯、纯MDI和石脑油裂解制乙烯价差分别处于2019年以来58%、16%、6%、10%和53%分位,均处于历史中低水平。我们认为,随着未来下游需求复苏,顺周期产品价差可能存在一定扩大空间。 投资建议。我们认为,随着国内外的政策共振,经济逐步改善,顺周期板块有望受益,建议关注:(1)轻质化:卫星化学、东华能源、齐翔腾达等;(2)炼化:中国石化、恒力石化、荣盛石化、中国石油、东方盛虹、恒逸石化;(3)高壁垒聚氨酯龙头:万华化学;(4)煤化工:宝丰能源、华鲁恒升;(5)涤纶长丝:桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化等。同时,随着证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项货币政策工具的使用,高股息资产有望受益,建议关注中国石化、中国海油、中国石油、新奥股份、恒力石化等。

    风险提示:原油价格大幅波动;石化产品价格、价差下滑;在建项目进度不及预期。

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