交通运输行业周报：大盘风格转换 短期配置策略从防御调整至进攻

本周关注：航空方面，关注油汇改善下弹性表现；航运方面，重视油运标的投资机会；基础设施方面，关注红利配置价值；快递方面，关注旺季行业表现；物流方面，关注跨境机会。

    航空：经济增长预期提升，市场风险偏好转向，关注航空股需求弹性、盈利弹性和牛市超额收益。基本面角度看，航空需求和盈利对经济增长敏感性较大，正常情况下民航旅客周转量增速约为GDP 增速1.5-2 倍；过去四年半，三大航累计亏损超2000 亿、25 年不考虑供应链不畅对波音空客交付能力的限制，飞机净增长仅2%，有望进一步提升盈利弹性。当前阶段，航空股上涨核心是预期扭转叠加油汇改善（8 月以来人民币即期汇率升值3%，经济基本面改善则人民币汇率支撑加强；同时，未来随着沙特增产落地，油价对航空股的催化有望进一步增强），市场环境及强预期下股价启动早于基本面修复；未来几个季度会逐步进入需求-业绩-估值验证阶段；历史上牛市后期，航空周期属性放大，仍可能获得较高超额收益。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：东方航空、华夏航空。

    航运：集运方面，货量边际持续走弱，运价呈现下跌趋势。短期事件催化对股价影响较大，1）黎以地区冲突持续升级，2）美东港口拟10 月1 日进行罢工。展望9-10 月，供需格局缓解，预计运价呈现下跌趋势，但美东罢工或对美线运价产生短期影响。油运方面，利空基本出尽，目前10 月货盘整体好于9 月，冬季油运需求仍有边际好转迹象，同时产油国增产有望扭转25年需求预期。建议重视油轮股超跌反弹的机会。中长期看安全边际，重点关注招商南油（行业格局仍然向好）、中远海特（多用途船景气上行，看好汽车出口成长空间）。

    基础设施：无风险利率长期下行大趋势下、建议加强配置交运基础设施、看好优质现金流资产及分红能力。资金面方面，保险资产规模有不断提升预期，且此前配置在债券等固收资产的收益率持续下降，有大量资金需要增配权益高股息资产，以及新增OCI 账户配置需求，我们认为未来依然有较大增量资金配置红利资产。基本面方面，由于出口强于内需，预计港口行业业绩好于公路铁路，预计全年港口行业维持小幅增长、高速铁路板块有微降压力。推荐标的：粤高速、招商公路、宁沪高速（A 股）；建议关注：山东高速、皖通高速（A 股）、唐山港、青岛港。

    快递：短期看好下沉市场需求释放背景下件量表现，预计2024 年行业件量增速在20%左右；同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利增长方面的确定性更强。中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。政策监管托底叠加行业旺季临近，9 月以来主要产粮区及部分周边区域涨价政策相继出台。板块利好因素不断释放，我们建议持续关注后续涨价的落地情况和旺季对价格的进一步催化情况。推荐标的：低估值行业龙头中通快递-W、圆通速递。

    物流：跨境空运价格同比仍维持相对高位，建议关注跨境物流产业链。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。

    风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。

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