量化信用策略：什么策略最扛跌？

　　组合策略收益跟踪：

    　　本周模拟组合综合收益环比回落，且信用风格表现优于利率风格。利率风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略组合收益最高，为-0.91%、-0.92%；信用风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略收益靠前，为-0.34%、-0.36%。

    　　分重仓券种看，存单策略防御性较强，而类利率品种及超长债重仓策略放大波动。信用风格存单重仓组合周度收益均值为-0.35%，环比下行46.6bp，防御属性强于其他策略；城投重仓组合周度收益均值降至-0.52%，其中，短端下沉型策略收益为-0.41%，跌幅小于其他中长久期组合；二级资本债重仓组合周度收益均值为-0.63%，相较城投重仓策略，调整力度更大；超长债重仓组合收益均值达到-1.03%，除城投超长型组合外，其余策略放大收益波动程度接近利率风格。

    　　收益来源方面，各类策略组合的票息收益贡献均转负，本周读数分布在-12%至-4%的区间内，多数组合票息仅能覆盖损失的十分之一。主要策略中，混合哑铃型、二级资本债久期策略票息贡献为-5.8%、-6.4%，资本利得大幅拖累综合收益。

    　　信用策略超额收益跟踪：

    　　券商债久期组合近四周累计超额收益较高。商金债、券商债重仓组合近四周扛波动，仍有一定累计超额收益，不同的是，本周城投哑铃型策略已将9 月中上旬超额收益基本跌完。其中，券商债久期、商金债子弹型、城投哑铃型组合的读数分别达到11.5bp、3.7bp、1.8bp。

    　　分策略久期来看，本周短端策略表现较优，超长型策略明显回撤。短端策略方面，存单策略超额收益达到5 月以来最高点，特别是存单下沉型组合超额收益达到5.6bp；中长端策略方面，仅券商债下沉型策略收益连续两周超越基准，其余主流策略超额收益均不及城投短端下沉组合，城投哑铃型、二级资本债久期策略读数甚至趋近-20bp；超长债策略超额收益大幅下滑，值得注意的是，今年以来产业超长型策略一度作为相对稳定盈利的组合，过往超额收益最低点出现在5 月初的-32bp，本周却突破这一下限降至-54.5bp，回撤幅度可见一斑。

    　　风险提示：模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差。

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