原油周报：宏观风险偏好回升 但供给端悲观预期仍使油价存在反弹阻力

【油价回顾】截至2024年9月27日当 周，国际油价整体下跌。上周，美联储降息50 个基点，提振了市场情绪，加之美元走软，国际油价上涨，布油逼近“75”关口。本周，一方面，8 月中国炼厂产量连续第五个月放缓，且此前发布的中国经济数据表现欠佳，叠加欧元区制造业下滑速度加快，引发市场对全球需求放缓的担忧，此外，利比亚央行危机缓解，石油供应中断担忧消除，油价承压。另一方面，中国将推出多项刺激政策稳增长，市场信心得到提振，需求前景有望改善，同时，受美国风暴“海伦”影响，美国墨西哥湾部分原油生产关闭，以及中东紧张局势升级导致市场对原油供应担忧，利好油市。

    在多空因素博弈下，国际油价震荡下跌，美油跌至70 关口下方。截止本周五（9 月27 日），布伦特、WTI 油价分别为71.54、68.18 美元/桶。

    【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

    【原油价格】截至2024 年09 月27 日当周，布伦特原油期货结算价为71.54 美元/桶，较上周下降2.15 美元/桶（-2.92%）；WTI 原油期货结算价为68.18 美元/桶，较上周下降2.82 美元/桶（-3.97%）；俄罗斯Urals 原油现货价为67.15 美元/桶，较上周下降2.73 美元/桶（-3.91%）；俄罗斯ESPO 原油现货价为66.79 美元/桶，较上周下降1.51 美元/桶（-2.21%）。

    【海上钻井服务】截至2024 年09 月27 日当周，海上350 英尺+自升式钻井平台日费为93801.00 美元/天，较上周增加367.77 美元/天，增幅0.39%。海上8000 英尺+半潜式钻井平台日费为311847.00美元/天，与上周持平。海上8000 英 尺+钻井船日费为411353.20 美元/天，较上周增加2852.40 美元/天，增幅0.70%。

    截至2024 年09 月27 日当周，海上350 英尺+自升式钻井平台利用率为82.13%，较上周增加0.73pct。海上8000 英尺+半潜式钻井平台利用率为58.54%，较上周增加0.62pct。海上8000 英尺+钻井船利用率为75.54%，较上周减少1.67pct。

    【美国原油供给】截至2024 年09 月20 日当周，美国原油产量为1320 万桶/天，与上周持平。截至2024 年09 月27 日当周，美国活跃钻机数量为484 台，较上周减少4 台。截至2024 年09 月27 日当周，美国压裂车队数量为238 部，较上周增加2 部。

    【美国原油需求】截至2024 年09 月20 日当周，美国炼厂原油加工量为1635.3 万桶/天，较上周减少12.4 万桶/天，美国炼厂开工率为 90.90%,较上周下降1.2pct。

    【美国原油库存】截至2024 年09 月20 日当周，美国原油总库存为7.95亿桶，较上周减少318.4万桶（-0.40%）；战略原油库存为3.82亿桶，较上周增加128.7 万桶（+0.34%）；商业原油库存为4.13 亿桶，较上周减少447.1 万桶（-1.07%）；库欣地区原油库存为2282.7 万桶，较上周增加11.6 万桶（+0.51%）。

    【美国成品油库存】截至2024 年09 月20 日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22008.3、1567.7、12292.1、4634.4 万桶，较上周分别-153.8（-0.69%）、-125.2（-7.40%）、-222.7（-1.78%）、-110.4（-2.33%）万桶。

    相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK） 、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK） 、海油工程（600583.SH） 、中曼石油（603619.SH）等。

    风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

    （6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050 净零排放政策调整的风险。

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