超长债周报：量升价跌 剧烈调整

　　核心观点

    　　超长债复盘：上周政治局会议研究当前经济形势，部署下一步经济工作，同时降准、降息以及降低存量房贷利率等多项政策出台，A 股暴涨，债市暴跌，超长债也暴跌，30 年国债收益率上行至2.35%。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅上升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差收窄。

    　　超长债投资展望：

    　　30 年国债：截至9 月27 日，30 年国债和10 年国债利差为18BP，处于历史偏低水平。9 月政治局会议罕见研究当前经济形势，而且降低存量房贷利率、降准降息等一系列政策已经出台，政策稳增长进入实质性操作。上周超长债暴跌，成交活跃度再度回升至10%以上，短周期重点关注财政政策的后续措施，预计近期债市调整为主。当前30 年国债期限利差极低，期限利差保护度有限。

    　　20 年国开债：截至9 月27 日，20 年国开债和20 年国债利差为0BP，处于历史极低位置。9 月政治局会议罕见研究当前经济形势，而且降低存量房贷利率、降准降息等一系列政策已经出台，政策稳增长进入实质性操作。上周超长债暴跌，成交活跃度再度回升至10%以上，短周期重点关注财政政策的后续措施，预计近期债市调整为主。当前20 年国开债品种利差极低，品种利差保护度有限。

    　　一级发行：上周超长债发行量剧增。和上上周相比，超长债总发行量大幅提升。

    　　成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度大幅回升。

    　　收益率：上周政治局会议研究当前经济形势，部署下一步经济工作，同时降准、降息以及降低存量房贷利率等多项政策出台，A 股暴涨，债市暴跌，超长债也暴跌，30 年国债收益率上行至2.35%。

    　　利差分析：上周超长债期限利差走阔，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差收窄，绝对水平极低。

    　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

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