宏观周报：宏观利率图表199：预期逆转的轧空

　　策略摘要

    　　政治局会议对于未来宏观政策的表述更为积极，加大宏观政策逆周期调节力度，驱动市场风险偏好的继续改善。9 月美联储落下了50 个基点降息的靴子，而国内宏观政策基调也更为积极，从总量货币宽松，到房地产政策继续加力，资本市场政策转向，均释放出了积极信号，宏观策略转为更为积极，但市场在完成底部的构筑期间，关注短期的波动。

    　　核心观点

    　　市场分析1

    　　国内：逆周期政策出台。1）货币政策：中国央行降准0.5 个百分点，7 天逆回购操作利率下调0.2 个百分点，存量房贷利率下降约0.5 个百分点，二套房贷款最低首付比例下调至15%；9 月MLF 利率下降30BP；创设新的货币政策工具支持股票市场。2）宏观政策：政治局会议提出加大财政货币政策逆周期调节力度；国务院把高质量充分就业作为经济社会发展优先目标；金管总局对6 家大型商业银行增强核心一级资本。3）宏观数据：1-8 月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.5%。

    　　海外：风险偏好的提升。1）货币政策：澳洲联储连续第七次“按兵不动”；日央行行长“暗示”不急于加息。2）经济数据：制造业PMI 初值，欧元区44.8，美国47；美国9 月咨商会消费者信心意外大幅下降6.9 点至98.7，二季度实际GDP 年化季环比终值3%，首次申请失业救济人数21.8 万。3）风险因素：美国国际码头工人协会表示将罢工；穆迪警告美国将丧失AAA 评级；美国国会通过短期拨款法案，让政府得以运作到12 月20 日，避免关门；沙特准备增产保份额，在全球需求低迷时释放供给。

    　　策略

    　　全球：波动率短期走升，策略维持等待（10 月合约+VXV4）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412），10 月战术性关注扁平风险（+1×T2412-2×TS2412）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险

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