化工周报：政策密集出台 终端需求将持续复苏 重点关注地产链、消费链及低估值白马企业

　　本期投资提示：

    　　当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计，原油：国内经济仍在复苏通道，美联储加息结束降息进程有望开启，俄罗斯及OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价Q4有望维持70 美元/桶附近。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。

    　　本周国家政策密集出台，政策加注结合新设工具，有望助力地产链、消费链及白马企业的估值修复。地产链存量房贷利率降低，并统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，地产链相关化工品需求有望触底，重点关注万华化学、远兴能源、钛白粉及民爆等规模企业；消费链财政和货币政策的配合发力有望刺激内需的底部修复，重点关注制冷剂、纺服链等细分赛道；白马端新设货币政策工具，有望提升当前市场流动性和风险偏好，助力白马企业估值的持续修复，重点关注华鲁恒升、宝丰能源、云天化、赛轮轮胎、森麒麟等。

    　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价回落煤价维稳，海外天然气价格底部震荡。9 月27 日，四季度R32 长协价环比提升2000 元至3.75 万元/吨，印证配额制下制冷剂底层逻辑，配额增发或许能扰动涨价斜率，但终局价格依然锚定四代成本，R32仍存1 倍以上的涨价空间。此外，125 亦跟随涨价1000 元/吨。外贸方面，近期R32外贸价格再次提升2000 元至35000 元/吨，134a 外贸价格亦提升3000 元至31000元/吨，后续内外价格有望持平。二代配额硬削减+以旧换新，25 年二代三代仍有望共振上行，建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、永和股份、昊华科技、金石资源。化工24 年1-3 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升，但受基数效应影响，四季度同比或将承压。磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。钛矿偏紧，钛白粉需求旺季来临，未来钛白粉价格存上行空间。

    　　投资分析意见：

    　　传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等。

    　　长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。

    　　成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。

    　　MDI 板块：“金九银十”旺季逐步开启终端需求，叠加供给端支撑力度较强，预计景气有望偏强运行。根据百川资讯，聚合MDI 国内市场主流商谈在18050 元/吨，环比持平，纯MDI 国内市场主流商谈在18200 元/吨，环比持平。2024 年9 月万华化学中国区MDI 挂牌价，中国区聚合MDI 分销市场挂牌价20000 元/吨，环比持平；纯MDI 挂牌价23000 元/吨，环比持平。

    　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。

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