通信行业周报：利好政策频出带动通信板块行情；AIDC景气度持续提升

　　行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了13.00%，跑输沪深300 指数涨幅（15.70%）2.70 个百分点，跑输创业板指数涨幅（22.71%）9.70 个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了6.26%，跑输沪深300 指数涨幅（7.94%）1.68个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-0.31%）6.57 个百分点。本周通信行业涨幅（13.00%）在所有一级行业中排序第21，全年涨幅排序第6。截止本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM 为28.95，同期沪深300 PE-TTM 为12.33，创业板指数PE-TTM 为28.82。本周通信板块涨幅前五分别为海能达（+39.95%）、天利科技（+36.90%）、中科创达（+33.42%）、深信服（+33.11%）、曙光数创（+33.06%）；本周通信板块跌幅前五分别为鼎信通讯（-5.72%）、ST 中利（-5.60%）、ST 通脉（-3.77%）、大唐电信（-3.75%）、ST 鹏博士（-0.66%）。

    　　国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，通信板块有望受益。为了维护我国资本市场稳定，提振投资者信心，人民银行与证监会、金融监管总局协商，创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。1）第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。2）第二项是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。此外，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即并购六条，进一步激发并购重组市场活力。其中，1）支持上市公司向新质生产力方向转型升级。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。2）鼓励上市公司加强产业整合。资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。此后，中共中央政治局9 月26 日召开会议，会议强调要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。我们认为通信行业作为科技行业，部分板块涉及关键核心技术，有望受益政策对于战略性新兴产业、未来产业的支持。建议关注1）AI 硬件产业链：AI 技术有望推动新一轮生产力变革，是目前重要的技术突破方向，建议关注光模块、光芯片、交换芯片板块，重点推荐中际旭创、天孚通信，建议关注新易盛、源杰科技、盛科通信。2）卫星通信产业链：尽管当前业绩短期承压，但空天地一体组网趋势明确，天通、北斗等成熟卫星通信和导航网络的商用规模不断扩大，星网及“G60”等新型低轨卫星通信网络的建设稳步推进，卫星通信板块相关标从长期维度的有望持续受益。建议关注海格通信。

    　　24Q2 BAT 资本开支持续增长，未来有望加码投入。据IDC 圈公众号不完全统计，截至2024 年7 月28 日，共统计我国智算中心399 座。6 月20 日至7 月28 日，约1 个月时间新增项目57 个，有投资额统计的34 个项目总投资额为1036.58 亿元，占过去三年所有智算中心投资总额的15%以上，其中有4 个项目投资额超过100 亿，22 个项目超过10 亿。从需求来看，2023 年以来各厂商AI 大模型逐渐落地，字节、百度、阿里、腾讯等主要互联网厂商均加码算力底座建设，百度、阿里、腾讯在24Q2 合计资本开支为229.41 亿元，同比+68.86%。

    　　在24Q1 业绩会上，腾讯明确资本开支同比高增主要系去年同期基数较低及GPU 和服务器投资显著提升所致，在24Q2 业绩会上阿里则表示资本开支同比高增主要系需求强劲及未消化订单较高所致，目前客户于AI 产品在训练、推理，以及通义千问API 调用等方面的需求都在快速增长，只要服务器上架就基本会满载地被客户使用，空置率非常有限，公司对相关资本开支的回报率非常乐观且表示接下来几个季度的资本开支仍将保持在较高水平。

    　　Open AI 提交GW 级数据中心投建需求，海外CSP 规划及指引较为乐观。

    　　OpenAI 于近期向白宫提交了一份数据中心建设规划，规划指出要大幅提升美国的AI 基础设施。该规划提议在全国各地建设多个5 吉瓦（GW）容量的数据中心。此外美国白宫还宣布将成立智算中心基础设施特别工作组以协调政府各部门政策。该工作组将由国家经济委员会、国家安全委员会和白宫副幕僚长办公室领导。美国能源部还将创建智算中心合作团队，利用各种项目来支持智算中心的发展。从需求来看，海外CSP 厂商于24Q2 亦对资本开支给出较高指引。拆分来看：1）谷歌Q2 资本开支为132 亿美元，预计全年的季度资本支出将大致等于或高于第一季度120 亿美元的资本支出；2）微软资本Q2 支出为资本支出190 亿美元（上季度140），未来继续扩大基础设施投资，预计FY25Q1资本支出将环比增加，预计25 财年的资本支出将高于24 财年；3）亚马逊24Q2资本开支为164 亿美元（上季度139），预计下半年的资本投资将更高；4）Meta24Q2 资本支出85 亿美元（上季度67）。Meta 上调全年资本开支指引，从350-400 上调至370-400 亿美元，预计2025 年的资本支出将大幅增长。整体来看，我们认为近期受下游强劲需求的带动目前国内与海外均兴起了一波智算中心的投建热潮，行业景气度显著提升下建议关注具有AIDC 概念的数据中心龙头企业润泽科技、奥飞数据。

    　　通信行业持续跟踪公司：

    　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛、光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：

    　　推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。

    　　风险提示：AI 建设不及预期，光模块需求不及预期，卫星发射进度不及预期，经济系统性风险。

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