信用利差周度跟踪：市场调整信用利差全面走扩弱资质品种上行幅度更大

　　信用利差全面走扩，弱资质品种表现较弱。本周尽管央行打破常规，降准降息落地，但政治局会议后市场对于后续财政政策接力的预期升温，尤其是权益市场大幅走高带来市场风险偏好抬升，债市尤其是长端利率出现了明显调整。1Y 国开债收益率下行1BP，2Y、3Y 和5Y 国开债收益率分别上行0BP、2BP 和7BP。信用债收益率全面走扩，中长期弱资质品种上行幅度较大。1Y 期AA 级及以上品种收益率上行1-5BP，AA-级品种上行8BP，2Y 期AA 级及以上品种收益率上行5-8BP，AA-级品种上行12BP，3Y 期AA 级及以上品种收益率上行5-9BP，AA-级品种上行11BP，5Y 期AA 级及以上品种收益率上行11-15P，AA-级品种上行17BP。从信用利差来看，各期限信用利差全面上行，弱资质品种上行幅度更大。1Y期AA+级及以上品种利差上行2-4BP，AA 级和AA-级分别上行6BP 和9BP，2Y 期AA+级及以上品种利差上行4-7BP，AA 级和AA-级分别上行8BP 和12BP，3Y 期和5Y 期AA+级及以上品种利差均上行3-4BP，而AA 级和AA-级均分别上行7BP 和9BP。

    　　城投利差全面上行，中低等级城投利差上行幅度更大。外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别上行4BP、7BP 和9BP。AAA 级平台利差多数上行3-5BP，吉林上行9BP，贵州、天津和云南均上行8BP；AA+级平台利差多数上行5-7BP，辽宁上行14BP，宁夏和广西分别上行12BP；天津AA 级平台利差上行34BP，甘肃上行11BP。分行政级别看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行5BP、6BP 和7BP。省级平台利差多数上行3-5BP，吉林和天津分别上行8BP；地市级平台利差多数上行6-7BP，宁夏上行12BP，广西、甘肃、云南和贵州分别上行11BP；区县级平台利差多数上行6-8BP，河北和陕西分别上行13BP 和12BP。

    　　产业债利差整体上行，但混合所有制地产债利差回落。央企、地方国企和民企地产债利差分别上行9BP、6BP 和96BP,混合所有制地产债利差下行38BP。龙湖利差下行14BP；金地利差上行6BP，万科利差下行211BP；华发股份上行9BP。AAA 煤炭债利差上行6BP，AA+和AA 级均上行5BP；AAA 和AA+级钢铁债利差分别上行4BP 和3BP；AAA 级AA+级化工债利差分别上行4BP 和8BP。陕煤利差上行4BP，晋控煤业上行8BP，河钢利差上行4BP。

    　　二永债利差全面走扩，中长端上行幅度更大。1Y 期AA+级及以上品种二级债利差上行2BP，AA 级上行5BP，AA+级及以上品种永续债利差上行4BP，AA 级上行9BP；3Y 期AA+级及以上品种二级债利差上行7-9BP，AA级上行11BP，各等级永续债利差上行6-8BP；5Y 期各等级二级债利差上行5-7BP，AA+级及以上品种永续债利差上行6BP，AA 级不变。

    　　3Y 期城投和产业永续债超额利差稳中有升，5Y 期仍有所回落。产业AAA3Y 永续债超额利差仍为7.08BP，处于历史4.26%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差下行2.01BP 至5.08BP，处于历史0.07%分位数；城投AAA3Y 永续债超额利差上行0.74BP 至7.59BP，处于1.32%分位数，城投AAA5Y 永续债超额利差下行5.16BP 至3.02BP，处于0.07%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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