食品饮料行业周观点：政策提信心 修复黄金期
投资建议：政策组合拳提振市场信心，自上而下驱动估值强势修复。9 月26 日政治局会议指出“促销费、惠民生”，政策积极短期提振信心、修复估值，中长期建议关注消费力边际改善趋势。1、白酒：宏观政策发力、预期筑底回升，白酒板块有望形成短期估值修复、中长期渐进改善的两步走，反弹优先超跌与弹性、中期维度首选各价格带龙头。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：政策发力超预期，餐饮等顺周期最为受益，建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）强政策受益子版块：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等；2）高景气度延续标的，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品等；3）具备α逻辑的弹性标的，建议关注百润股份、仙乐健康等。
白酒：反弹领涨，价值凸显。政策层面，9 月24 日起，政府发布降准、降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等一揽子增量政策，显著提振了发展信心和市场情绪。9 月24-27 日，申万白酒III 指数累计上涨29%，PE（ TTM）处在近10 年/近5 年约20%/6%分位。股价层面，前期市场对动销偏淡、基本面改善在途的预期已较充分演绎，当下估值水平偏低、筹码结构优化下最受益政策发力与资金配置。基本面方面，白酒动销整体仍平淡，中档强势单品在强势区域表现仍相对较好，价格带分化与龙头集中、大单品集中的趋势延续。回顾上轮2015-2017 年白酒行业基本面筑底反弹期，高端酒茅五泸和次高端酒水井坊、汾酒和舍得在业绩和股价层面率先反弹； 2015-2017 年股价累计分别上涨230%/203%/160%/276%/211%/102% ， EPS 累计分别上涨60%/66%/187%/183%/165%/972%。当下，高端和区域酒龙头基本面相对稳健，茅台近日召开投资者交流会，提出要优化渠道建设、积极探索海外市场路径；次高端酒企虽依然承压，但酒企动作早已回归理性，动销逐渐改善，如舍得中档酒舍之道动销相对良好，近日上新沱牌曲酒80 版第3 代产品，建议零售价458 元／瓶。
啤酒饮料：板块估值强势修复，建议关注国庆动销。1）啤酒板块：受政策驱动影响，前期估值回落至低位的啤酒板块上周迎来大涨，润啤/青啤/百威/燕京/重啤本周涨幅分别为35%/24%/27%/13%/23%。我们认为在政策催化下，餐饮等修复预期提振，啤酒即饮场景有望率先恢复，叠加24Q4 行业基数压力下降，啤酒板块估值有望随基本面改善进一步得到修复。2）饮料板块：华润饮料通过港交所主板上市聆讯，即将正式登陆资本市场；统一旗下阿萨姆奶茶首次布局无糖赛道，推出“真0 糖”的原味奶茶，加速无糖大单品产品矩阵构建。本周在政策影响下，估值得到快速修复，建议跟踪关注国庆出行情况对饮料整体动销的影响。
食品：政策转向有望提振内需，把握基本面优秀企业。本周政策密集出台，在消费、就业、地产等多个环节发力，有望提振内需。前期市场对于食品板块需求预期较弱，筹码结构持续调整，当前在政策转向背景下，食品需求有望好转，配置价值突出，9 月24-27 日申万预加工食品/零食/乳品/烘焙/调味发酵品/保健品板块分别累计上涨23.1%/17.8%/24.8%/17.2%/17.4%/16.6%，9 月27 日各板块PE TTM）分别处在近10 年约5%/19%/4%/5%/1%/37%分位。我们认为当前大众品中餐饮供应链相关板块有望率先修复，其次零食板块成长性突出基本面稳固，具备配置价值，乳制品在牛只去化、需求改善背景下有望逐步改善。本周农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，促进牛肉牛奶消费，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式拉动牛奶消费，同时也提出强化信贷保险政策支持，对于暂时遇到困难的养殖户进行合理展期、续贷予以支持，我们预计有望带动乳制品需求改善，推动行业供需平衡，也带动行业长期良性发展。当前政策支持下，推荐优先受益、基本面优秀、改善趋势清晰的个股。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
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