计算机行业周报：资本市场IT复盘与大机遇

　　政策“组合拳”力度空前，市场Beta 有望大幅上行。1）财联社9 月27 日讯，近日中国证监会召开党委（扩大）会议，认真传达学习9 月26 日中央政治局会议精神，研究部署贯彻落实举措。证监会党委书记、主席吴清主持会议并讲话。会议强调：要突出抓好推动中长期资金入市指导意见的贯彻落实，扭住改善资金供给这个关键，大力发展权益类公募基金，持续提高权益类基金规模和占比，努力为投资者创造长期稳定收益。2）自9 月24 日起，央行、金融监管总局、证监会变联合发声，多政策并举支持稳增长：证券基金保险公司互换便利首期规模5000 亿获取的资金，只能用于投资股市等政策，多政策并举支持稳增长。3）复盘2019 年行情，2019 年1 月社融放出天量、PMI 见底，1-4 月迎来跌深反弹的贝塔行情，市场交易量猛增，从2019 年1 月30 日2395.97 亿元增长至3 月6 日的11087.77 亿元。自2024 年9 月24 日一揽子政策发布以来，上证、深证两市股票成交量以从2024 年8 月28 日4973.23亿元，增长至2024 年9 月27 日14469.01 亿元。我们认为，本次政策组合拳具备强烈拐点信号，市场Beta 有望大幅上行。

    　　复盘计算机板块历史经验，低估值、筹码轻为底部的显著特征。1）估值复盘：

    　　以十年为期限，对申万计算机指数的PE（TTM）进行复盘，2012 年GDP 增速放缓，同比上年增长7.8%，增速低于2011 年的9.3%，市场迎来长达两年筑底时期，2012 年7 月31 日申万计算机指数PE（TTM）低至29 倍；2018年底受到中美外部宏观环境的影响，两市成交量在2018 年12 月24 日缩减至2152 亿元，申万计算机PE（TTM）于2018 年10 月16 日探底低至37 倍；2022 年9 月在美联储紧缩决议和能源危机持续影响之下，全球股市普遍下跌，申万计算机指数PE（TTM）于2022 年10 月10 日探底低至38.89 倍。近十年计算机板块的估值均值约在61 倍（TTM）左右，截至2024 年9 月24 日，板块估值回调至45 倍（TTM），当前板块整体估值显著低于历史均值水平。

    　　2）筹码复盘：我们统计了2016 年中报至2024 年中报的计算机机构持仓占净值比，平均占比为1.35%。其中，在2018 年和2022 年板块底部时期，2018年6 月30 日和2022 年6 月30 日占比分别为1.18%和0.94%，均低于平均值1.35%。截止至2024 年中报，计算机板块机构持仓占净值的比重已低至0.73%，已低于2018 年6 月30 日底部数值，显著低于平均值1.35%。

    　　资本市场IT 对流动性改善具备强敏感性，政策驱动下面临市场机遇。回顾过去几次A 股计算机板块从底部复苏后的表现，资本市场IT 表现突出。资本市场IT 公司具备较高的弹性和竞争壁垒，监管为关键变量，对流动性改善具备强敏感性。公司在提供金融服务解决方案的同时，也成为了连接投资者与市场的桥梁，资本市场IT 行业进入壁垒高、客户粘性强、品牌优势明显，领先公司地位较难撼动，是长期优质赛道。同时资本市场IT 与产业技术进步存在共振效应，当前大模型的发展，正在引起资本市场IT 行业的重大变革，具备细分领域高质量数据的公司，有望通过大模型处理海量的金融数据，包括新闻报道、市场动态、研究报告等，拉动投研业务进一步向着智能投研的方向发展，为行业带来新的商业模式和发展机遇。

    　　投资标的：

    　　资管IT：同花顺、指南针、东方财富、财富趋势、银之杰。

    　　系统IT：恒生电子、金证股份、顶点软件。

    　　风险提示：AI 技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。

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