策略专题报告：期待周期起舞

　　24-9-24国务院新闻发布会三大金融监管机构指引强有力的政策组合拳：政策信号明确且力度强大——提振资本市场（明确且巨额的增量资金—超预期、强力的扶持政策），提振经济，提振信心。

    　　24-9-26政治局工作会议再次明确努力完成全年经济社会发展目标任务、更好发挥政府投资带动作用；更为积极的财政政策接棒发力的预期持续强化；测算24H2基建投资增速需达到12.25%，才能完成5%的经济增长目标；24Q4基建有望大举发力，此外地产有望发挥兜底作用。

    　　周期板块兼具弹性、确定性的投资属性；（1）弹性——市场信心快速恢复，博弈的重心有望从胜率思维转向弹性思维，基建大举发力/地产兜底、经济向上预期中周期的弹性领先；另外，周期板块PB估值修复空间市场领先，多个行业超50%，如建材138%、地产101%、建筑57%、钢铁50%；另外有色40%、基础化工35%；（2）确定性——多个周期行业股息率居行业前列（创设货币工具的套利空间），如煤炭5.6、石油石化4.5、建筑3.3、建材3.3、钢铁2.8；周期板块多个行业整体PB（MRQ）低于1（长期破净公司需制定价值提升计划、央行输血的低成本的增持回购资金），如建筑0.66、地产0.69、钢铁0.81、建材0.90。

    　　我们采用自上而下的视角，分析了有色/钢铁/煤炭/建材/建筑/化工/工程机械等周期行业上市公司的股息率、PB或PE弹性修复空间、增持回购股份占比、三轮基建稳增长周期中市场表现等指标，并从以上维度，初步筛选出如下组合：钢铁——方大特钢/方大炭素/金州管道/沙钢股份；煤炭——山西焦煤/开滦股份/华阳股份；有色——融捷股份/西藏珠峰/鹏欣资源；建材——东方雨虹/科顺股份/坚朗五金/海螺水泥；建筑——华设集团/中国能建；化工——阳煤化工/诚志股份/宝丰能源；工程机械——恒立液压/安徽合力/海伦哲。

    　　风险提示

    　　中国财政支出力度低于预期。

    　　短期市场快速上涨后的调整风险。

    　　所列组合中的上市公司均系从股息率、PB/PE弹性空间、2024年增持力度的历史数据、三轮稳增长周期的市场表现等多重维度，自上而下的选择结果，而非基本面的分析，不排除基本面不及市场一致预期的风险。

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