农林牧渔行业周报：如何理解近期鸡苗价格坚挺？

　　本周热点：如何理解近期鸡苗价格坚挺？本周，肉鸡苗均价3.4 元/只，较上周下跌7.8%，同比上涨34%，8 月以来，鸡苗价格持续在3.5 元/只左右震荡，部分地区一度达到4 元/只。根据历史规律，伴随天气转凉和补栏节前三批鸡的需求，鸡苗价格会在7 月见底后开启一波反弹，往往反弹会在8 月中下旬结束，今年高位鸡苗价格持续时间已远超往年。一方面，供应边际有所改善。9 月第三周协会监测在产父母代存栏2114.5 万套，环比下降7.1%，同比下降3.7%。7 月至今监测商品代鸡苗累计销量10.8 亿只，同比下降10.2%。2023 年以来产能持续走高并维持高位，与2022 年的祖代减量相悖，但强制扩量后仍需面临产能效率下行的实质，建议观察本次父母代存栏下行的持续性。另一方面，规模场需求主导。鸡苗作为肉鸡养殖的生产资料，其需求取决于养殖端的补栏意愿，而补栏意愿又取决于未来（42 天）的鸡价预期。我们认为，下游带来价格驱动并不强劲，一是当前价格依旧相对疲软，毛鸡、鸡产品本周价格分别7.1 元/公斤、9.15元/公斤，环比分别下跌1.3%、1.1%，同比分别下跌11.8%、10.3%；二是42 天维度下，鸡价一般仍在季节性偏弱状态。我们测算，按山东1.41料比、东北1.45 料比，当前鸡苗价格下的养殖亏损在1 元/只以上。因此，从下游补栏结构看，散户对于高价苗相对抵触，补栏积极性一般，补栏基本以大规模场为主。对于大规模场而言，由于屠宰一体化，库存周期和渠道溢价可以降低成本对毛鸡和鸡肉价格的敏感度，从而补栏需求相对稳定。总体看，白羽鸡苗的结构性变化或在酝酿之中。供应的边际减量是支撑当前鸡苗价格坚挺的实质因素，而规模场补栏主导下的需求呈现稳定之势。终端消费压制缓解后，白鸡产业链或见曙光。

    　　生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价17.8 元/kg，较上周下跌4.3%，伴随供应减量和消费季节性回暖，预计后续猪价中枢或上移，周期上行趋势持续。当前估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧等。

    　　家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡价格7.10 元/公斤，较上周下跌1.3%；主产区鸡产品价格9.15 元/公斤，较上周下跌1.1%。肉鸡苗价格3.43 元/只，较上周下跌7.8%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。

    　　种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。

    　　养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。

    　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。

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