纺织与服装行业周报：看好政策利好下优质品牌修复行情

　　政策利好有望构筑估值底，看好优质品牌修复行情。本周国内一系列重磅利好政策接连出台，涵盖货币政策、资本市场、消费政策等多个方面。我们认为消费基本面数据仍需观察，但政策利好有望为板块估值提供支撑，且投资风险偏好有所提升。7 月1 日至9 月20 日，申万纺织服装指数累计下跌10.7%，在31 个行业中排名第22 位，我们判断主要由于内需信心较弱，叠加中报后业绩预期有所下调。对比纺服行业A/H 股品牌与制造估值水平来看，当前申万纺织制造/申万服装家纺PE（TTM）分别为19.5X/15.7X，近5 年中位数分别为18.9X/18.6X；PB（LF）分别为1.5X/1.4X，近5 年中位数分别为1.6X/1.8X。

    　　我们从港股纺服行业中挑选出18 家具有代表性的重点公司考察估值水平，当前港股制造/港股品牌PE（TTM）分别为8.4X/9.0X，近5 年中位数分别为11.9X/15.6X；PB（LF）分别为0.8X/1.8X，近5 年中位数分别为0.8X/2.9X。

    　　当前品牌估值均低于历史平均水平，仍具较大估值修复空间。

    　　优选运动景气赛道与行业龙头，回购&高股息提供稳健回报。展望后市，若各项利好政策落地、内需信心开始恢复，优质品牌企业有望释放盈利弹性。受益于国产运动品牌技术力&品牌力提升与全民健身热潮，首推运动景气赛道。2024年1-8 月，体育、娱乐用品类零售额累计同比增长10.1%。24H1 国内运动品牌收入与均实现同比正增长，消费回暖有望带动景气持续，优质运动渠道商也将因此获益。建议关注安踏体育，特步国际，滔搏，李宁。我们认为当前品牌板块股息率水平以及部分公司出台的回购政策有望支撑稳定回报。我们从纺服A/H 股中分别挑选出13/12 家具有代表性的优质品牌公司估算其2024 年股息率，当前品牌A/H 股2024 年股息率中位数预计分别为5.6%/5.9%，较高的股息率水平以及回购政策有望支撑稳定回报。建议关注新秀丽，江南布衣，波司登，海澜之家，报喜鸟。

    　　投资建议。当前政策利好为纺服行业估值筑底提供支撑，我们认为品牌估值修复空间更大。当前建议1）优选运动景气赛道与行业龙头，建议关注安踏体育，特步国际，滔搏，李宁。2）重视回购政策与高股息率能够提供稳定回报的优质公司，建议关注新秀丽，江南布衣，波司登，海澜之家，报喜鸟。

    　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。

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