中国产业政策系列二：金融支持地产2.0 地产底进一步夯实

　　宏观事件

    　　9 月29 日，中国人民银行出台四项金融支持房地产政策：完善商业性个人住房贷款利率定价机制；优化个人住房贷款最低首付款比例；优化保障性住房再贷款；延长部分房地产金融政策期限。市场利率定价自律机制发布调整存量房贷利率的倡议，各商业银行发布响应公告。

    　　核心观点

    　　地产从“政策底”到“市场底”

    　　房地产市场经历了“517”新政下的“政策底”后，我们认为“924”新政将逐渐完成房地产的“市场底”构建。5 月17 日，人民银行发布地产新政，下调公积金贷款利率0.25 个百分点，取消商业性个人住房贷款利率下限，调整首付比例下限一套房至15%，二套房至25%，完成了地产市场政策底的构建。9 月24 日，人民银行再次发布地产新政，在“517”新政基础上 ，一方面对于商品房，进一步完善商业性个人住房贷款利率定价机制（基于市场化原则，通过市场利率定价自律机制，对存量房贷利率重定价），统一一套房和二套房首付比例至15%，不再提“房住不炒”但仍保留“因城施策”——广州、上海和深圳三个一线城市发布地产新政，其中广州全面放开限购，深圳和上海在降低免税年限和二套房贷比例之后继续保留一定的限购措施，而北京对于限购政策的优化仍处于未变的状态；另一方面对于保障房，央行发放再贷款的比例从60%拉满至100%。同日，住房城乡建设部召开党组会议，表达“全力促进房地产市场止跌回稳”的预期，综合因城施策的商品房和全力支持的保障房，我们认为房地产市场的市场底已经不远。

    　　中国金融周期预计完成下行调整

    　　我们继续维持5 月18 日报告《房贷利率和首付比例下调，地产进入政策底》的判断，即地产政策的转变预计将推动中国的金融周期从去化周期进入到扩张周期。随着政策的转变，周期从下行风险的解除到进入到向上的扩张状态，一方面取决于国内收入分配体制改革和流动性扩张形成的“内循环”改善，另一方面取决于全球流动性宽松环境尤其是美元流动性环境的宽松带来的“外循环”改善。目前看随着美联储9 月开启降息周期，流动性扩张方向确定，但是扩张节奏因为人民币发行方式转变带来节奏上的扰动，而内循环机制的建立在宏观政策转向总量扩张阶段后，周期的长效仍有待财政政策的落地。维持对风险资产进入到战略性配置区间的判断，短期把握短期房地产板块的弹性。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，金融市场波动风险

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