食品饮料行业周报：政策催化 超跌反转

　　政策催化下，本周板块迎来大幅反弹。白酒来看，第一阶段是逻辑反弹、长期逻辑修复导致的估值修复，第二阶段是基本面预期的改善，春节预期修复带动估值修复到25 年合理水平，第三阶段，是基本面的验证带动的估值业绩双击，有赖于政策落地后的效果。食品板块前期逻辑杀跌没有白酒多，直接进入第二阶段，短期关注四季度需求环比改善。

    　　核心公司跟踪：安琪酵母发行公司债券，设立印度尼西亚子公司

    安琪酵母：本次公开发行公司债券总规模不超过人民币20 亿元，发行期限不超过20 年。本次发行的债券主要用于公司及子公司补充营运资金、偿还有息债务、支持项目建设等经营、投资活动。

    　　安琪酵母：为优化全球酵母生产布局，加快推进国际化战略，公司拟与印度尼西亚PT.Tunas Baru Lampung Tbk 共同出资在印度尼西亚楠榜省设立子公司并购置土地，投资建设酵母制造项目。

    　　东鹏饮料：公司收到君正投资的《简式权益变动报告书》，本次权益变动后，君正投资持有公司股份比例从5.0%减少至3.91%。

    　　安井食品：副总经理黄建联先生、黄清松先生将通过集中竞价和/或大宗交易的方式减持公司股份。

    　　香飘飘：杨冬云先生持有公司股份5.24%，本次质押股份数量占其持有股份数量的84.25%，占公司总股本比例为4.42%。

    　　投资建议：政策催化，超跌反转

    　　本周迎来政策催化剂，预期和持仓双低的食品饮料迎来大幅反弹，本周食品饮料指数上涨26%，白酒指数上涨30%。

    　　白酒来看，第一阶段是逻辑反弹、长期逻辑修复导致的估值修复，高端、升级单品驱动的品牌反弹力度更大，以五粮液为例，可看到15-20x 左右。第二阶段是基本面预期的改善，一方面是财富效应驱动敏感品种价格上行，一方面渠道积极性增强，反身性推动春节等预期修复，估值恢复到25 年合理估值。第三阶段，是基本面的验证带动的估值业绩双击，有赖于政策落地后的效果，乐观情况可以复制16-17 年的启动行情。

    　　食品板块，由于前期逻辑杀跌没有白酒多，所以单纯修复估值的力度不如白酒。直接进入第二阶段，短期看四季度的需求环比改善（重点关注餐饮供应链、啤酒、调味品等），带动的基本面预期修复。25-26 年则需要结合产业趋势，尤其是政策落地后对消费升级趋势的恢复情况。

    　　短期策略角度推荐高端白酒（五粮液、汾酒、茅台、老窖）、奢侈品，中期关注业绩四季度环比改善品种。此外，从α角度，我们继续推荐五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖、水井坊。食品推荐业绩企稳的中国飞鹤和青岛啤酒H 股、洽洽食品、仙乐健康、劲仔食品、中炬高新。

    　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

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