宏观周报：海外继续交易“软着陆” 国内政策暖风超预期

　　海外方面，美国8月PCE通胀继续下行，回落至2021年3月来的低点，核心商品继续降温，核心服务走，通胀暂时不构成美联储降息的掣肘。9月美国制造业PMI超预期回落，创15个月新低，同时服务业PMI持续扩张，托举美国经济。上周美元指数在100上方震荡，10Y美债利率中枢上行至3.75%，油价受到供给侧影响显著下跌，美股仍有韧劲，标普、道指均创新高，国际金价连续创新高、最高至2685美元，铜价单边上行突破10000美元关口，目前市场定价年内美联储仍将降息75BP。本周关注美国9月非农报告及ISM PMI数据。

    　　国内方面，A股迎来连续、大幅的放量反弹，人民币离岸汇率破7，商品指数单边上涨，债市迎来深度调整。核心原因是政策转向及加码，决策层与市场对经济的认识走向一致，周二新闻发布会及周四政治局会议召开的时点超市场预期，体现出稳经济的迫切性和决心，同时出台的增量政策超预期：①货币政策上，降准50BP、降息20-30BP，且给出未来宽松的预期指引；②地产定调“止跌回稳”，下调存量房贷利率、首付比例，多数一线城市周末已落实；③提振资本市场，首创货币工具支持股市发展，拓宽增量资金来源。短期而言，市场交易“强预期”，在流动性宽松、多头情绪泛滥下或将继续反弹；中长期而言，“弱现实”的改善是A股反转的关键，重点关注金融数据、及PPI数据。

    　　风险因素：财政政策弱于预期，海外假期波动加剧，地缘政治冲突加剧，全球制造业景气持续回落。

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