中科星图(688568)：以集团化布局穿越遥感产品周期

　　公司大力度发展集团化生态，拓展垂类应用公司逐渐从单一遥感企业，转型成为集团化企业，布局全行业生态。

    　　对比2022 年12 月31 日与2024 年6 月30 日数据，中科星图对于联营企业的投资余额从3974 万，降至2718 万。但子公司投资余额从11.17 涨至22.40亿元，增幅达200%。

    　　从技术角度看，遥感数据的应用从政府部门到个人APP、无人机领域均有不可或缺的作用，可依靠其技术特点渗透至不同垂类场景。

    　　从行业来看，公司的遥感细分行业在地理信息整体市场里占比较小，而下游应用市场潜力大。对比同行业企业，我们发现公司的策略使其在主业增速下滑时，对于上市公司的营收、净利润、现金流增速具有一定支撑，带来抗周期、抗风险能力。

    　　关注部分或产生高收益的子公司

    　　截至2024 年6 月30 日，公司已布局了17 家不同垂类行业或地域的子公司，其中已有企业在三版挂牌：维天信（气象海洋业务主体）、星图测控（航天测运控平台业务主体）。

    　　此外，主要负责线上业务的星图地球（合肥）2024 年收入规模已达0.22 亿元，超2023 年全年收入。中科星光（原上海光古电子）主业为特种行业毫米微波设备，23 年收入已达1.98 亿，净利润4985 万。公司联营企业北斗伏羲依靠核心技术北斗网格码，发展低空相关业务，24 年可计算中标额度超2000 万，高于23 年全年约700 万中标额。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024-2026 年分别实现收入36.72 /52.16/69.83 亿元，同比增长45.9%/42.1%/33.9%；实现归母净利润4.66/6.39/8.64 亿元，同比增长36.1%/37.0%/35.3%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）研发落地不及预期；2）政策刺激不及预期；3）下游需求不及预期。

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