银行业资负跟踪：金融政策超预期

核心观点：

    本期：2024/9/23~9/28，上期：2024/9/16~9/22，下期：2024/9/29~10/13。

    央行动态：据Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展1,601 亿元7 天逆回购操作，利率1.70%，13,010 亿元14 天逆回购操作，利率1.85%，周五降至1.65%，3,000 亿元MLF，利率2.00%，逆回购到期18,024 亿元，整体实现净回笼413 亿元。未来两周央行公开市场将有14,611 亿元逆回购到期。本期三部门发布会和政治局会议召开，多项政策密集出台，政策利率下调，降准也于周五落地，MLF 错位投放，资金面相对充裕，周五DR007 低于1.7%，逆回购需求回落。积极的货币政策加持下，预计节后流动性保持相对宽松，逆回购余额继续回落。

    政府债融资：本期政府债净缴款9,436 亿元，下期一个交易日的净缴款约1,001.55 亿元，近期政府债发行节奏加快，财政真加力值得期待。

    资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M 分别较上期变动-53.5bp、-29.3bp、-15.3bp、-4.0bp、-12.2bp。本期面临跨季跨节，但货币政策释放较多积极信号，因此资金利率回落，银行间流动性充裕，同时R007 与DR007 差值再次回升至历史同期偏高位，流动性分层加剧。

    NCD 利率：本期NCD 加权平均发行利率为1.93%，较上期持平。本期存单发行规模8,675 亿元，净融资规模2,254 亿元。从存单发行期限结构来看，3M 及以下存单规模占比40%；9M 以上存单占比41%。本期同业存单净融资回升，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为1,309亿元、-458 亿元、1,403 亿元，国有行和城商行为融资主力，从发行节奏来看，主要在上半周，下半周尤其周五降准后发行有所回落，本期存单发行期限偏短，预计主要为应对跨季跨节流动性波动，且央行宣布降准后，银行对长期资金需求较前期有所回落。

    国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分别较上期末变动+4.7bp、+6.9bp、+10.3bp、+12.8bp、+19.8bp。本期货币政策超预期发力后，权益市场表现较佳，长债利率普遍回升，政策发力有效改善了预期面，但基本面仍待修复，且政策利率下行一定程度上也为市场利率下行打开空间，后续预期延续改善以及基本面修复取决于财政政策力度接续。

    票据利率：本期末1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动+19bp、+11bp、+6bp。本期票据利率有所回升，但依旧低于同期限存单利率，预计9 月信贷投放仍偏弱，但较8 月有所改善。

    下期关注：9 月经济数据和PSL。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

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