建材周专题：政策底部转向 修复空间可观

　　宏观预期大幅好转，建材板块迎政策转向的修复机会宏观预期大幅好转，建材板块迎政策转向的修复机会。2024 年9 月24 日，国务院召开金融支持经济高质量发展新闻发布会，会上央行拟推出系列组合拳：（1）总量工具，降准降息、降低存量房贷利率，存款准备金率下调0.5%，提供约1 万亿流动性，年内或再下调存款准备金率0.25%-0.5%，OMO、LPR、MLF 分别下调20、20-25、30BP，降低存量房贷利率约50BP；（2）结构工具，保障性住房再贷款中央支持比例从60%提升至100%，创设证券基金保险互换便利、股票回购增持专项再贷款；（3）地产工具，将全国层面二套房贷最低首付比例由25%下调到15%。2024 年9 月26 日，中共中央政治局会议在非常规时间召开，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，首次提及"要促进房地产市场止跌回稳"。房地产是此轮经济下行中最为承压的行业，建材行业亦显著承压，但龙头护城河强且份额持续提升，反弹空间有望较大。

    　　复盘历史上政策大拐点下的建材行情：1）2014 年5 月-2015 年6 月，开启持续降准降息，地产方面央五条、930 新政等持续推出，建材指数一年左右上涨约223%。2）2018 年12 月-2019年4 月，年底中央经济工作会议强调逆周期调节，建材指数上涨56%。3）2022 年10 月-2023年3 月，政策从修复变为转向，地产融资端政策大幅放松，“三支箭”均放开，建材指数上涨29%，但护城河更强的消费建材企业普遍涨幅超50%。本轮自9 月24 日政策出台后，建材指数已经上涨19%，但相较此前政策底部涨幅仍有较大空间，且当前持仓更低，弹性或更大。

    　　基本面：长三角水泥价格大幅推涨，玻璃库存由升转降水泥：九月底，随着高温和降雨天气消退，下游市场需求有所恢复，全国重点地区水泥企业出货率为52%，较上周增加约3 个百分点。本周企业为扭亏为盈，在主导企业引领下，开启大幅推涨的行情，长三角水泥与熟料计划推涨100 元/吨，幅度大超预期。市场对本次涨价落实幅度有一定存疑，不过可明确的是企业涨价的态度在强化，旺季错峰力度较大，求其上，得其中。

    　　玻璃：国内浮法白玻价格延续下滑走势，投机需求和刚需增加下，带动市场交投氛围好转，周中零星企业存涨价计划。需求端，局部中大型加工厂订单较前期有所改善，叠加期盘提振使得投机需求增加，多区域企业日度产销处平衡值以上。供应端，产能、库存高位有降，供应端压力稍有缓解。本周全国浮法玻璃生产线共计295 条，在产236 条，日熔量共计164165 吨，周内产线停产2 条，冷修2 条，较上周减少3100 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量为6381 万重量箱，环比下降183 万重量箱，降幅2.79%，库存天数约32.17 天，环比减少0.92天。本周重点监测省份产量1272.20 万重量箱，消费量1455.20 万重量箱，产销率114.38%。

    　　政策底部转向之际，建材如何配置？

    　　消费建材是弹性的首选品类。一是股价深度调整的企业，首选三棵树、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、中国联塑、志特新材、蒙娜丽莎、东鹏控股等。二是业绩有支撑的龙头企业，尤其零售端或更受益消费支持政策，首选兔宝宝、北新建材、三棵树、东方雨虹、伟星新材等。

    　　处于底部的水泥、玻璃、玻纤龙头，需求实质性改善前价格上涨缺乏弹性，但盈利处于底部，其中水泥行业价格协同意愿较强，首选海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技等。

    　　风险提示

    　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。

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