金属行业周报：国内政策发力 和基本面强势共振

　　国内政策密集释放转向，美开启降息，有色金属海内外的情绪和未来消费预期都得到修复。考虑到当前尤其工业金属基本面普遍超预期，政策和基本面强势共振，有希望带动有色金属市场强势反转。重点推荐铝铜金板块。

    　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅为12.91%，排名第24。本周申万二级行业指数，贵金属（7.51%），工业金属（12.20%），小金属（12.75%），能源金属（21.82%）。

    　　本周最大涨幅个股：寒锐钴业（300618），本周涨幅+30.78%。公司主要从事金属钴粉、氢氧化钴、电积钴、电积铜及其他铜钴产品的研发、生产和销售。

    　　本周最小涨幅个股：ST 鼎龙（002502），本周涨幅+0.00%。公司主要从事钛矿业务、游戏业务及影视业务，其中钛矿业务为公司未来发展的核心业务方向。

    　　有色金属本周涨幅最大是白银（6.26%）。本周白银价格上涨。白银的涨势得益于贵金属整体上涨，还受益于中国经济刺激措施带来的工业需求增长预期，同时也部分归因于印度节日和婚礼季节的强劲需求。

    　　有色金属本周跌幅最大是铟（-1.74%）。本周铟价格下跌。产品市场需求不足，厂商生产调控上更为谨慎，购买原材料铟意愿不强，市场实际成交量依旧清淡。

    　　基本金属：1）铜：截至9 月26 日周四，SMM 全国主流地区铜库存较上周四下降3.83 万吨至15.43 万吨，连续12 周周度去库，去库速度仍在加快，继续刷春节后的新低。由于期铜价格受宏观影响持续大涨，铜价冲高对新增需求造成阻力，现货升水冲高回落。回顾历史，国庆节和国庆节后一周往往累库。预计10 月整体国内库存去库幅度收窄。lme 库存延续8 月底以来的下降趋势。COMEX 持续缓慢增库。预计下半年全球铜维持去库趋势。供需基本面稳健，近期宏观情绪主导市场。关注紫金矿业/洛阳钼业/中国有色矿业/藏格矿业等。2）铝：截至2024 年9 月26 日，SMM 统计电解铝锭社会总库存69.7万吨，较中秋节后（上周三）去库4.6 万吨，自8 月底已连续去库了11.4 万吨。9 月国内铝锭的去库超过市场普遍预期。本周国内铝下游开工整体持稳向好，据SMM 调研，目前国内主流工业材的排产能到10 月底，板带箔版块订单也有所好转。回顾历史，国庆节和国庆节后一周往往累库。近期国内地产政策风向转变，铝因其建筑消费占比相对高，或许受益相对明显。进入8 月之后，氧化铝运行产能不升反降。随着氧化铝厂检修逐步结束，氧化铝开工率或逐步回升，但铝土矿供应偏紧对于氧化铝运行产能提升的限制仍存。考虑到部分铝厂存在氧化铝补库需求，短期内氧化铝供需基本面或存在供应小缺口。截至9 月26 日，西澳FOB 氧化铝价格为545 美元/吨，海运费25.60美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.04 附近，该价格折合国内主流港口对外售价约4,616 元/吨左右，高于国内氧化铝价格559 元/吨。关注中国宏桥（H股）/神火股份/中国铝业/云铝股份/天山铝业等。3）锡：截止9 月27 日夜盘，沪锡主力合约263600 元/吨，环比+0.80%。本周锡价震荡走高，主因国内外政策利好。截止9 月27 日，三地（苏州、上海、广东）社会库存总量9511吨，环减10.00%，较年内顶点降51.00%。本周社会库存大幅去库，去库趋势或将延续，预计四季度末库存降至8000 吨以下。

    　　小金属：宏观利好有望带动小金属价格涨价，具体来说：1）本周锑锭价格25450 美元/吨，环比+0.79%。场内锑精矿资源紧张，锑精矿持货商普遍挺价。

    　　2）锗锭价格18550 元/千克，环比+2.77%，供给紧张持续。3）黑钨精矿（≥65%）价格13.7 万元/吨，环比-0.18%，短期价格震荡，宏观利好或带动涨价。

    　　4）镁锭价格2595 美元/吨，环比+1.17%，近期下游按需采购。5）锰矿价格42.25 元/吨度，环比持平，黑色积极补库，短期价格或大幅上涨。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+0.43%、+0.57%、+0.47%，供给紧张叠加下游补库，后市预期仍偏强。

    　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于2658 美元/盎司，环比+1.4%。

    　　伦银收于31.62 美元/盎司，环比+1.5%。本周贵金属价格维持强势，金价续创历史新高。根据CME FedWatch 数据，市场预计美联储今年大概率再降息75bp，此外中东地缘政治局势紧张加剧，提振避险需求，金价预计维持震荡上行走势，黄金股较金价明显低估，具备较高配置价值。

    　　新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于71400 元/吨、75550 元/吨，环比分别+1.9%、+1.8%，当前处于下游材料厂国庆节前备库周期，询价及采买需求都较为乐观，叠加部分下游材料厂受到不同程度客供量级减少影响，下游整体采买需求情绪得到明显提升。在当前供应减少而需求较为乐观的情况下，碳酸锂价格存上涨预期，但库存水平仍处高位，预计上方幅度有限。2）镍：LME 镍收于17035 美元/吨，环比+3.4%。本周镍价延续底部反弹走势，主要受国内宏观情绪提振，此外临近9 月下旬，印尼内贸红土镍矿RKAB 配额批复并未如期兑现，致使基本面成本支撑仍存，需持续观察是否有望于下月兑现，新能源端硫酸镍下游需求并未明显好转，更多偏向部分企业刚需补库，预计镍价上方空间有限。

    　　新材料方面，1）电子新材料：全球首款三折叠屏手机——华为Mate XT 非凡大师正式开售，日前已有超660 万人预约购买，十月或有MATE 70 等其他系列发布，建议关注东睦股份、精研科技、银邦股份等。英伟达、AIPC 等催化关注铂科新材、悦安新材等。2）永磁新材料：原材料稀土价格已回升，二季度或是行业至暗时刻，未来边际向好可能性大，建议关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。3）锂电新材料关注鼎胜新材、万顺新材等。

    　　风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。

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