利率债：债市波动加大 防御还是进攻？

　　核心观点

    　　9 月底政治局会议释放利多权益大于债市，债市面临阶段性调整压力。节后重点关注财政发力抓手，若政策掣肘未能突破，债市压力有限；若财政发力有支点有突破，则需关注长端利率及中长端信用调整风险。

    　　短期内，机构行为将主导债市。目前理财回撤幅度已超临界点位，基金久期也位于较高水平，且考虑到股市大涨致市场风偏回升，后续债市面临赎回风险。结构上，2.2%以上的10 年国债已具备性价比，配置型机构加大买入，以及央行前期大量卖出长债后存在回补需求，均有助于长端企稳。相对而言，信用调整时间或偏长，关注流动性风险。存单在本轮回调中最抗跌，源于其在调整前便位于高位，同时降准落地以及后续央行为缓解赎回风险或保持宽松，存单具有防御性。

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