社会服务行业周报：风险偏好修复 紧抓消费行情反弹机遇

　　文旅：关注本轮顺周期行情带动出行个股。免税方面关注中国中免（市值大，目前估值相对合理，业务方面市占率高，公司的市内免税店四季度有望开业，有事件催化）。其余关注此次顺周期对免税业务收并购个股（格力地产，海汽集团，海南发展）、以及市内免税店开店预期博弈个股（核心为王府井）的带动。旅游关注携程集团-S 与宋城演艺（出行两大市值票，携程集团-S 目前是出行弹性股+出境游修复主题股，宋城演艺各项目目前运营稳健）。

    　　酒店：9 月第三周，酒店量、价分别恢复至去年同期的89.03%、95.78%，我们认为今年国庆仍呈现量稳价跌趋势，据华住集团数据，国庆整体预订率与去年基本持平。上海发布住宿餐饮消费券，有望提升市民出行消费意愿。三季度预计绩优龙头开店表现仍然亮眼，关注新品牌孵化以及新产品迭代进展。

    　　教育：1）公职考培：政策鼓励职业技能培训，形成以市场化培训为主导、行业企业自主培训为主体的职业技能培训供给体系。2025 年公职考培周期开启，头部公司纷纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升；2）K12：2024 年9 月26 日，国新办发布会聚焦全面推进教育强国建设，“双减”工作实现“双降双升”。下一步，教育部将持续巩固“双减”成果，营造良好的教育生态。头部公司合规转型完毕，预计3Q2024 经营业绩持续高增，近期政策引导积极，关注质优头部。

    　　医美化妆品：1）医美：医美作为可选消费具备较大超跌反弹空间，医美行业中长期渗透率提升逻辑下具备稳定成长性，短期具备新品催化的公司表现较优。个股来看，重组胶原龙头巨子、锦波&再生新品艾塑菲处于放量阶段的江苏吴中具备较高成长性。Q4 下游机构密集促销，有望迎来医美旺季，关注新品上市及获批进展。2）美妆：行业方面，三季度为美妆常规淡季，受宏观环境、消费需求复苏较弱等因素影响，化妆品销售承压明显。9 月26 日政治局召开会议，提出多项提振内需、促进消费的利好政策，彰显促消费决心，看好后续政策落地美护行业市场情绪提振带来估值修复行情。个股方面，优质龙头估值压制缓解，关注超跌优势白马和成长性突出标的，关注Q4 双11 大促节点的催化。

    　　零售：1.线下零售：近期就业、房地产等政策利好频出，有利于稳定居民消费预期，叠加十一消费旺季即将来临，可选消费有望回暖，前期承压明显的百货板块有望迎来向上机会。近期央行推出股票回购增持再贷款创新工具，证监会发布关于长期破净标的的市值管理意见，因此我们推荐破净高股息组合，关注豫园股份（600655.SH）、大商股份（600694.SH）、百联股份（600827.SH）等。

    　　2.跨境电商：美联储降息周期开始，高频数据持续验证，推荐地产后周期工具链，有望戴维斯双击。1）渠道端，当前海外渠道库存底部，伴随降息周期开启，H2 头部公司订单有望与终端需求同步，驱动业绩回暖；2）需求端，美国房地产长期处于供给短缺状态，降息有望催化交易景气度回升，工具出口链公司与美国连锁零售商超绑定程度较深，有望优先受益降息及地产链回暖；3）估值角度，国内工具龙头渠道市占率提升是行业趋势，伴随行业β向上共振，板块长期业绩增速优势突出，估值有望提升。建议关注出海手工具龙头巨星科技（002444.SZ）、电动工具龙头创科实业（0669.HK）、锂电OPE 龙头品牌泉峰控股（2285.HK）、燃油OPE 龙头大叶股份（300879.SZ）。

    　　风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。

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