影视院线行业动态：乘消费东风 享内容供给增加 左侧布局电影板块

　　核心观点

    　　回顾今年电影行业，国产和进口电影供给不足的问题显著，导致票房表现不佳。但我们认为影视板块已充分反映不及预期的影响，各主要上市公司股价处于历史低位。

    　　展望未来，我们看好市场底部回暖。从供给看，重磅系列化国产和进口片储备丰富。万达、光线、博纳等储备了多部国内大IP 系列化电影，且其他重磅项目也在推进种；好莱坞进口片预计将走出供给低谷，既有热门IP 续作，如美国队长、碟中谍、阿凡达等，也有经典IP 重启，如刀锋战士、超人、神奇四侠等。从需求看，全国各省陆续发放电影消费券，合计金额超3 亿元，据我们测算，有望带动约10 亿元票房，因此供给恢复叠加消费券活动有望共同刺激需求回暖。

    　　重点推荐猫眼娱乐、万达电影、光线传媒。1）猫眼娱乐：

    　　国庆再落地档期宣发联动，11 部电影参与7 部，明年春节预计也将有主投上映。2）万达电影：估值低位，看好主投系列化重磅释放，预计年底有《误杀3》，明年春节有《唐探1900》，叠加影院业务受益行业底部回暖。3）光线传媒：重磅储备丰富，公司高把控度提升业绩弹性，系列化运营提升估值弹性，明年春节预计有《哪吒之魔童闹海》，储备《第十七条》。

    　　关注有重磅电影释放的博纳影业，受益进口片供给恢复和重磅主投电影释放的中国电影，以及受益电影和线下娱乐共同增长的阿里影业。

    　　行业动态

    　　一、电影消费券：合计金额超3 亿，或刺激观影需求近期上海发放4500 万元电影消费券。据央视新闻，上海市财政将投入5 亿元发放消费券，涉及领域包括餐饮、住宿、电影、体育等。上海市委宣传部（市电影局）介绍，在电影消费方面，本次将发放总额4500 万元的“乐影上海”电影消费券。活动将从9 月28 日开始，至12 月31 日，用户登录淘票票、猫眼平台（含App 客户端、小程序等），领取消费券后，购买上海市影院电影票最高可享单张30 元优惠、单笔消费60 元优惠。本次活动预计可惠及超150 万观影人次。

    　　预计本次上海的消费券可带动当地超7000 万票房。根据消费券使用规则，每张电影票可享受30 元优惠，按4500 万的消费券总额计算，预计可惠及150 万人次。2024 年至今，上海市的平均电影票价为51.4 元。因此预计本次活动，可带动7710 万元票房。

    　　年初至今，全国已有多个省份发放电影消费券，合计金额超3 亿元。据澎湃新闻、央视新闻等媒体，年初至今已有江苏、浙江、四川、河南、湖南、云南等省份发放电影消费券。从金额看，各省份发放金额从1000 万至4500 万元不等，其中上海发放4500 万，江苏发放3000 万，浙江发放2800 万，河南发放1000 万，据央视新闻，全国累计投入金额超3 亿元。

    　　以浙江为例，据钱江晚报，2024 年7 月19 日，“周末看电影，浙里更精彩”2024 浙江省电影消费券发放活动启动仪式在杭州市浙影时代影城·西湖文化广场店举行。本次消费券发放活动从2024 年7 月19 日启动，持续到2025 年6 月30 日，发放总额将超过2800 万元。领取或使用优惠的方式有3 种，且可叠加使用。具体领取方式包括：

    　　1）领取抵扣券：用户可登录淘票票(APP、支付宝小程序、淘宝小程序、微信小程序、高德小程序)、潮新闻APP、Z 视介APP 任意平台随机领取5-15 元面额抵扣券；2）购票立减：用户可登录淘票票(APP、支付宝小程序、淘宝小程序、微信小程序、高德小程序)、潮新闻APP、Z 视介APP 任意平台抢15 元立减优惠名额，优惠自动应用于购票结算过程；3）使用云闪付立减优惠：用户从淘票票APP 领取抵扣券、参加购票立减的，并使用云闪付绑定指定银行卡支付时，每周还可叠加享受1 次2-10 元的立减优惠。

    　　预计浙江省的电影消费券活动可在一年时间内带动1.54 亿元票房。据省委宣传部副部长、省电影局局长范庆瑜表示，2024 年已经是浙江省第4 次发放电影消费券，2023 年发放的2500 万元电影消费券，带动了浙江电影票房1.28 亿元，惠及320 万观影人次。按本次浙江电影消费券总额2800 万元，以及2024 年43.1 元的平均票价计算，预计可带动1.54 亿元票房。

    　　从全国范围看，我们预计电影消费券预计可带动10 亿元票房。亿元票房。从上述不同省份消费券活动的发放规则看，最终的优惠金额差距较大，从上海市的人均优惠30 元，到浙江省的人均优惠约8 元。根据央视新闻披露的全国电影消费券合计投入金额约3 亿元，则对应惠及的人群约为1000 万至3750 万人。按全国2024 年平均电影票价42.6 元计算，则全国3 亿元的电影消费券预计可带动票房4.26 亿元至15.98 亿元，平均值为10.12亿元。

    　　风险分析

    　　短视频和剧本杀等娱乐活动冲击电影行业的风险、流媒体平台和影院之间的渠道竞争风险、全年观影人次增长不及预期的风险、观众对票价敏感度提升的风险、影院内盗摄侵害影视版权的风险、电影排期与宣发失误的风险、同类电影在同档期激烈竞争的风险、内容监管风险、进口电影支持力度不及预期的风险、电影制作进度不及预期的风险、艺人道德风险影响影视作品播出的风险、观影人群审美取向发生变化的风险、观影人群对电影质量更高的要求导致出品方利润空间受挤压的风险。

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