牛市复盘2：杠杆牛与核心资产牛

　　核心观点：

    　　上期我们对519 行情和股权改革牛进行了复盘，本期我们将对离现在最近的两期牛市：杠杆牛与核心资产牛进行复盘。

    　　杠杆牛复盘(20140722-20150612)：

    　　市场前期回调充分：行情启动前，上证指数经历了五年的盘整期，区间（20090804-20140722）下跌40.06%；

    　　经济回落：季度GDP 增速由2013 年1 季度的7.9%回落到2015 年年末的6.9%，经济增长面临较大压力；

    　　面临通缩压力：2014 年到2015 年间，GDP 平减指数季度增速由2013 年四季度的2.69%下滑到0 附近；

    　　货币政策宽松：央行在2014 年到2015 年进行了3次降准：由2014 年的20%降到2015 年年末的17.5%，累积降准幅度达250BP；2014 年到2015 年连续6 次降息：5 年以上中长期贷款利率由6.4%降到2015 年年末的4.75%；

    　　行情涨幅巨大：创业板指上涨198.38%，上证指数上涨151.47%，沪深300 指数上涨146.28%。

    　　核心资产牛复盘(20190104-20210218)：

    　　市场前期回调充分：行情启动前，上证指数经历了三年半的盘整期，区间（20150612-20190104）下跌50.9%；

    　　经济进入高质量发展阶段：季度GDP 增速由2018 年四季度的6.5%降至2021 年四季度的4.3%；

    　　温和通胀水平：2019 年到2020 年之间，GDP 平减指数季度增速落在1%到3%之间；

    　　货币政策宽松： 2019 年到2021 年央行连续四次降准，累积降准幅度达200BP，2019 年到2021 年央行连续三次降息，由3.3%降至2.95%；

    　　行情涨幅巨大：创业板指上涨173.38%，沪深300 指上涨94.56%，上证指数上涨49.14%。

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