2024年9月PMI数据解读：经济企稳信心正夯实

　　事项：

    　　2024 年9 月中国综合PMI 产出指数为50.4%，较上月回升0.3 个百分点。

    　　平安观点：

    　　1. 制造业带动中国经济呈现企稳迹象。9 月制造业采购经理指数为49.8%，较上月明显上升0.7 个百分点，消费旺季叠加国庆假期备货，部分行业迎来季节性旺季；服务业商务活动指数为49.9%，环比下降0.3 个百分点，暑期过后，服务消费相关活动淡季回调；建筑业商务活动指数为50.7%，较上月上升0.1 个百分点，9 月是建筑活动施工旺季，同时基建实物工作量有望逐渐形成。经指数化处理后，三大行业同比增速均有所放缓。9 月24 日以来，一揽子货币金融政策超预期发力，中央政治局会议顶层部署经济工作，经济企稳信心正在夯实。

    　　2. 制造业内需增强，量价、供需同步企稳。9 月制造业新出口订单指数回落，显示外需有所放缓，但新订单指数明显回升至荣枯线附近，意味着内需呈现积极动向。生产指数随之加快扩张，制造业从业人员指数有所回升，在稳就业中发挥一定作用。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均呈现反弹，从PPI 环比与PMI 原材料购进价格指数之间的历史相关关系推测，预计9 月PPI 环比在-0.6%左右，对应PPI 同比在去年基数抬升的情况下进一步降至-2.7%。制造业大型企业保持稳中有增，中小企业都在经历了连续2 个月的加快下行后有所趋稳。不过，9 月制造业在手订单指数继续下降，采购量和进口指数也连续第二个月下行，生产经营活动预期指数持平于上月低位，表明制造业需求端积极因素还有待进一步积累。

    　　3. 服务消费淡季回调，销售价格继续下调。建筑业方面，商务活动指数有所企稳，但新订单指数再度下滑。根据中国物流信息中心，房屋建筑业商务活动指数结束连续2 个月50%以下运行走势，升至50%以上；土木工程建筑业商务活动指数较上月下降，但继续在52%以上的较高水平。表明房地产投资或有企稳迹象，而基建投资实物工作量尚有待逐步形成。服务业方面，暑期过后服务消费淡季回调，导致新订单指数显著回落。根据中国物流信息中心，9 月交通运输、住宿餐饮和文体娱乐相关行业商务活动指数较上月有不同程度下降；但零售业商务活动指数连续3 个月环比上升，显示居民线下消费保持扩张；邮政业商务活动指数连续3 个月环比上升，显示线上消费相关活动持续活跃；货币金融服务业商务活动指数和新订单指数均连续2 个月环比上升，反映金融机构加大对实体经济支持力度。服务业销售价格指数连续第二个月处于收缩区间，意味着9 月核心CPI 或仍有下行压力。建筑业和服务业从业人员指数均有所下降，9 月25 日中共中央国务院发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，提出“促进财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力，提高发展的就业带动力”，为后续实现稳就业提供坚强后盾，正当其时。

    　　4. 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济下行等。

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