流动性和机构行为周度观察：降准降息落地 资金价格回落

资金面

    上周（2024 年9 月23 日-9 月29 日），央行在公开市场净投放资金。投放19431 亿元，回笼18024 亿元，实现净投放1407 亿元。2024 年9 月30 日-10 月13 日公开市场逆回购到期量为16431 亿元。此外，9 月27 日，央行下调公开市场7 天期逆回购操作利率20 个基点至1.5%；下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调后金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。资金利率有所下行。上周DR001、R001 平均值分别为1.67%和1.84%，较前一周（2024 年9 月16 日-9 月22 日）下降20 个和10 个基点；DR007、R007 平均值分别为1.74%和2.02%，较前一周下降23 个基点和持平。7 天品种流动性分层压力回升。上周R001 与DR001、R007 与DR007 平均利差分别为7.72 个和17.84 个基点，较前一周下降2.9 个和上升10.1 个基点，截至2024 年9 月27 日，R001 与DR001、R007 与DR007 的利差分别为3.54 个和32.15 个基点，分别位于2022 年以来5%和83%分位数。上周政府债净融资规模明显上升，但2024 年9 月30 日-10 月13 日政府债净融资压力显著减小。上周政府债净融资额约9436 亿元，其中国债净融资额约4240 亿元，地方政府债净融资额约5196 亿元；2024 年9 月30 日-10 月13 日政府债净融资额约1514 亿元，其中国债净融资额约-450 亿元，地方政府债净融资额约1964 亿元。

    同业存单

    上周各期限品种同业存单到期收益率走势分化。截至上周末（2024 年9 月27 日，下同），1M、3M 同业存单到期收益率分别为1.9945%和1.8948%，较前一周末（2024 年9 月20 日，下同）上升9.94 个和2.91 个基点；1Y 同业存单到期收益率为1.91%，较前一周末下降3 个基点。同业存单净融资额回升。上周共发行同业存单9031.5 亿元，较前一周增加4251.8 亿元，上周同业存单净融资2385.5 亿元，较前一周增加6531.5 亿元。2024 年9 月30 日-10 月13日同业存单将到期3678.3 亿元。同业存单平均发行期限继续回落。上周同业存单平均发行期限约193 天，前一周为232 天。

    机构行为

    上周银行间债券市场杠杆率有所回升，但整体仍保持在历史较低水平。截至上周末，银行间债券市场杠杆率测算为108.24%左右，前一周末测算为107.19%左右。大行净融出余额回升，货币基金净融出余额下降。截至上周末，国有/政策性银行回购净融出余额约3.54 万亿元，较前一周末回升约1.14 亿元；货币基金回购净融出余额约为1.88 万亿元，较前一周末下降约5344亿元。保险、非货基金、理财净融入余额均上升。截至上周末，上述三者回购净融入余额分别约6556 亿元、2.16 万亿元、3391 亿元，分别较前一周末上升约1128 亿元、1717 亿元、6245亿元。大行对国债延续买短卖长。上周大行日均（以工作日计）净买入3Y 以内期限（按待偿期计，下同）国债约72 亿元（前一周为约33 亿元）；日均净卖出5-10Y 期限国债约20 亿元（前一周约78 亿元），日均净卖出10-30Y 期限国债约26.5 亿元（前一周约8.7 亿元）。农商行、保险在二级净买入债券的平均期限拉长，非货基金缩短，理财基本持平。上周，上述四者在二级市场净买入债券的平均期限分别测算（按买入债券对应的待偿期区间右侧计）为11.8年、25.9 年、8.6 年、3.7 年左右，较前一周分别拉长约8.8 年、5.8 年、缩短4.3 年、0.1 年。

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