信用周报：城投退平台进入加速阶段

　　信用热点：城投退平台进入加速阶段

    　　2024 年8 月，150 号文的发布自上而下地规范化了城投主体退出35 号文平台名单的流程，对“获得2/3 债权人书面同意”环节进行完善，并赋予地方政府对债权人意见的最终裁断权。2024 年1 月-9 月27 日，由政府官网公布的退平台主体共计71 家，涉及发债主体7 家，9 月以来已有5 家发债主体拟退平台。预计后续发债城投主体退平台进程，或将进入加速阶段。但考虑到退出名单后亦不意味着能新增发债额度，且当前融资审核未见放松迹象，短期难见城投债供给起色。中短久期城投标债预期仍存，长期来看，需关注业务实质、债务风险、股权划转、财政补助等边际变化。

    　　市场回顾：政策组合拳出台，信用债收益率全面上行2024 年9 月24 日至2024 年9 月27 日，金融政策“组合拳”出炉，政治局会议亦释放超预期信号，债市整体调整明显，信用债收益率全面上行，5年期品种收益率上行最为显著，各等级5 年期品种均上行10BP 以上。二永债方面，收益率整体上行5-15BP，5 年期和10 年期收益率上行明显。后续警惕政策持续发力、收益率持续上行引发赎回负反馈。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周普遍上行5-10BP，各省城投债利差中位数同样全面上行，其中云南、天津、辽宁利差上行超10BP。

    　　一级发行：信用债发行量环比上升

    　　2024 年9 月23 日至2024 年9 月27 日，公司类信用债合计发行3687 亿，环比上升107%。上周公司类信用债净融资额401 亿元，其中城投债净偿还140 亿元，产业债净融资581 亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行742 亿元，二永债发行407 亿元，保险及证券公司债发行436 亿元。公司类信用债和金融类信用债发行量环比均上升。发行利率方面，中短票平均发行利率除AA 外均波动上升，公司债平均发行利率均波动上升。

    　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期城投债成交额处于低位活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为中西和中东部相对较高利差区域（山东、天津等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA 为主，成交期限多在1-3 年，其中万科为高收益主体；民企债活跃成交主体也仍以AAA 为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，上周交易活跃城投债中未出现5 年及以上债券成交，对比前一周（5 年以上债券成交占比4%）仍在低位。

    　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。

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