固定收益研究：政策利好频出 转债拐点已至

　　核心观点

    　　转债整体估值修复：

    　　本轮上涨当中转债市场总体的转股溢价率并未明显上升。同时，考虑到当前转债市场曾提转股溢价率已经压缩至2023年开年以来的极低区间，以转债对应正股为锚，转债估值修复仍有较大空间。

    　　市场情绪整体推升下的超额反弹：

    　　本轮反弹前几个月的下行当中，由于转债信用风险频出，在某种程度上重塑了转债定价锚点——低价转债不再受到青睐，甚至在调整当中首当其冲，这也导致此前数年大行其道的双低策略表现偏差。但在市场修复进程当中，市场情绪高涨，结合以往转债修复当中的表现，低价、小市值转债往往表现突出，推荐关注市场情绪整体修复当中，低价转债可能出现的超额反弹情况。

    　　增量政策当中的行业机会：

    　　本轮政策组合拳中，政策直接或间接利好的行业相关标的更值得重点关注。这里，我们推荐关注存量房贷利率下调导致消费意愿与能力释放直接利好的大消费，建议关注推荐汽车行业以及家电行业相关标的。此外，考虑到作为财政发力抓手，地产链标的亦有一定机会。推荐关注建筑材料行业、机械设备行业的相关机会

    风险提示：经济运行超预期；宏观政策超预期；数据统计误差。

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