家用电器行业研究周报：白电24M10单月排产全面上调 外销高景气延续

　　周度研究聚焦：白电单月排产全面上调，外销高景气延续——产业在线三大白电24M10 排产数据

    　　产业在线公布24 年10 月白电排产数据，三大白10 月排产总量2863 万台，较去年同期实绩+13.4%。三大白最新10 月排产数据（原预测，变动方向） 如下： 1 ） 空调： 10 月排产1177 万台， 较去年同期实绩+23.9%（+9.6%，上修），其中内/外销分别533/644 万台，较去年同期实绩分别+5.2%/+51.0%（-7.1%/+33.6%，内外销均上修）。2）冰箱：10 月排产850 万台，较去年同期实绩+8.6%（+2.0%，上修），其中内/外销分别427/423 万台，较去年同期实绩分别+3.7%/+14.2%（+4.4%/-0.6%，内销基本维持/外销上修）。3）洗衣机：10 月排产836 万台，较去年同期实绩+5.6%（+4.2%，上修），其中内/外销分别467/369 万台，较去年同期实绩分别+5.8%/+5.0%（+5.8%/+2.2%，内销维持/外销上修）。

    　　内销方面，10 月国内白电排产较去年同期实绩有中个位数左右稳健增长。

    　　其中，空调单月排产增速有所上调，主要系8 月国内终端销售对库存去化作用明显，叠加以旧换新政策细化带动需求释放，展望后续增速有望逐步上行，产业在线排产11/12 月空调内销较去年同期实绩分别+8%/+10%；冰洗品类在政策驱动下需求得到一定程度激活，Q4 内销有望延续稳增态势，且对中高端产品销售形成带动，产业在线排产11/12 月冰箱内销较去年同期实绩分别+4%/+4%、洗衣机分别+9%/+4%。

    　　出口方面，符合我们此前判断，受海外补库红利+新兴市场带来增量，今年以来家电行业出口景气度较好。据产业在线，未来半年美国仍将延续弱补库，南半球下半年入夏利好空调出口，同时年底海外旺季备货有望支撑出口景气度，叠加美国降息亦形成利好。分品类看，空调10 月出口排产同比+51%，欧洲炎夏带动空调备货需求强烈带动增速回暖，11/12 月有望延续+41%/+11%高增；冰箱10/11/12 月出口排产同比+14%/+7%/+1%，排产略有上调主要基于海外黑五备货、欧洲部分地区受地缘政治/供应链等方面影响导致当地生产出现下滑；洗衣机10/11/12 月出口排产有望保持约5%增长，主要考虑到美联储降息或导致出口均价上升，故而对出口量造成一定影响。

    　　投资建议：上周（2024/9/23-9/27）家电板块取得双位数正收益，弱于同期沪深300 涨幅，我们认为主因为年初至今家电板块累积较大涨幅所致。从个股角度，我们认为在流动性显著改善，且后续消费刺激预期强化的背景下，应当更加重视内需主导的标的，可能存在潜在需求改善与估值改善的共振。行业层面，随着以旧换新的深入，线上渠道的逐渐接入，相关标的有望和前述资金面的改善共振。第三，我们认为，基于流动性改善的beta，适用于所有标的，特别是以美的为代表的头部公司，仍然维持看好。

    　　标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【科沃斯】/【极米科技】/【小熊电器】；3）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】；4）黑电：如【TCL 电子】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。

    　　风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。

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