日常消费周思考：政策预期下白酒板块市场情绪回暖 大众品消费复苏预期提升

　　行业近况

    　　本周（9 月23 日-9 月27 日）一级行业中，食品饮料涨幅为26.06%，跑赢沪深300 指数（15.7%）10.35 个百分点。本周涨幅居前为奈雪的茶（36.84%）、蒙牛乳业（35.34%）、华润啤酒（35.15%）、泸州老窖（34.25%）。

    　　评论

    　　白酒：政策预期下市场情绪较大幅回暖，当前白酒龙头估值仍处于历史低位，建议关注长期配置价值。随着政策预期持续强化，市场情绪快速回暖，白酒前期估值与情绪处于低位，本周反弹29.5%。当前时点白酒龙头估值仍处历史十年低位，股息率处于3-5%水平。目前申万白酒指数市盈率处于近10 年的20.4%分位数，贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒的市盈率处于近10 年的28%/20%/5%/2%/3%分位数，仍具估值性价比。我们认为，随着市场情绪回暖、经济与促消费政策落地、增量资金入场，白酒仍有向上修复空间，建议关注：1）估值低位，随市场情绪抬升、弹性较大的五粮液、泸州老窖、古井贡酒、珍酒李渡、老白干；2）基本面稳健，估值有望持续修复的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘。

    　　大众品：消费复苏预期提升，关注头部企业估值修复和经营改善。我们认为，啤酒：3Q24 啤酒板块需求表现延续2Q24 较弱的表现，随着新一轮政策出台，可关注场景修复带来的估值改善和业绩预期改善；乳制品：当前乳制品需求疲弱，消费需求有望好转，乳企经营明年有望改善；休闲食品：消费需求有望复苏，3Q24 新兴渠道仍保持较快增速，2H24 渠道分化情况仍延续；调味品：3Q24 来看，经营周期处于向上阶段的细分龙头表现较好，关注场景恢复和经营改善的头部企业；速冻食品：估值修复，关注新一轮政策下量、价预期改善的龙头；软饮料：出行场景及新品利好下行业动销延续较好趋势，我们认为2H24 有望延续良好增长。

    　　估值与建议

    　　建议关注标的：A股酒类：五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、茅台、迎驾、老白干、今世缘、青啤A股；A股非酒：千味央厨，立高，盐津，洽洽，涪陵榨菜；H股：华润啤酒，青啤H股，农夫山泉，珍酒李渡，万洲国际，康师傅，统一。

    　　风险

    　　需求疲弱、竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险。

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