显微镜下的中国经济(2024年第36期)：高频数据已有所改善

　　近两周投资链高频指标表现好于此前，国内经济可能将结束6 月以来的增速放缓趋势。

    　　近期，增量政策密集出台。人民银行和金监总局于周末发布了完善存量按揭利率定价机制的公告以及优化个人住房贷款最低首付款比例政策的通知。四大行也于当天宣布将在10 月12 日公布存量按揭利率调整实施细则，并将在10 月31 日前完成批量调整。降低存量按揭贷款利率，首付比例统一调整至15%等房地产市场政策调整已开始落地。周日的国常会也宣布加快“十四五”规划102 项重大工程实施，并且要根据形势变化，及时研究新的增量政策。

    　　政策面的变化也在高频数据方面有所体现。9 月第4 周，投资链高频数据延续了整体改善的势头。开工率略有走弱，但产量指标保持稳定，产能利用率指标改善。价格高频指标继续回升，17 个价格指标中，有9 个指标继续环比上涨。随着下半年政府债券发行节奏加快，投资需求可能已边际改善。今天公布的9 月制造业PMI 环比回升0.7 个百分点至49.8%，建筑业PMI 结束了连续5 个月的下跌，本月环比回升0.1 个百分点至50.7%。PMI 数据改善回应了近期高频数据的回暖。

    　　商品房销售数据也有所改善。上周30 城商品房成交面积为195.53 万平方米，环比增长68.8%，同比下降40.1%，一举反弹至下半年以来的次高水平。上周二手房挂牌量指数环比明显回升，读数为34.84%，其中一线城市挂牌量环比回升39.31%。然而，挂牌价指数环比跌幅收窄至-0.06%，其中一线城市环比上涨0.03%，这是今年春节后一线城市二手房挂牌价首次环比上涨。

    　　近期增量政策密集落地对市场情绪和预期有了极大提振，风险资产价格涨幅较为明显。由于存在政策时滞和年末是国内经济传统淡季等因素，短期内政策效果可能难以证实或证伪，在这一期间，除非有意外冲击发生，那么风险资产表现可能将维持强势，避险资产可能继续面临调整压力。

    　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

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