银行业事件点评：利率政策迎来调整 息差将保持基本稳定

　　事件：

    　　央行行长潘功胜9 月24 日在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。同时，7 天期逆回购操作利率将下调0.2 个百分点，引导LPR 和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。

    　　核心要点：

    　　存量房贷利率迎来新一轮调降，利率调整幅度符合市场预期今年5 月17 日，人民银行取消全国层面个人住房贷款利率下限，随着新发房贷利率下降，存量房贷利率与新发房贷利率的差距进一步扩大，对存量房贷利率调整的呼声不断。

    　　今年以来，个人住房贷款提前还贷趋势仍未减缓，上半年个人住房贷款余额较年初下滑3800 亿元。本次央行顺势下调存量房贷利率，有利于降低商业银行面临的提前还贷压力。

    　　上年9 月商业银行实施存量房贷利率调整时，新发房贷利率约为4%，今年6 月新发放个人住房贷款利率为3.45%，较上年9 月下降57 BP，50 个基点的存量房贷利率降幅符合市场预期。相较于上一轮73 BP 的存量房贷利率调整幅度，本轮利率调整对银行息差的影响更小，对息差的影响将主要在明年释放。

    　　LPR 与存款利率将进行对称调整，净息差压力有望继续缓解央行此次下调7 天期逆回购操作利率20 个基点，能够引导存款利率同步下行，从而扩大商业银行下调贷款市场报价利率的空间，预计后续LPR 与存款利率将会对称下调，从而维持银行净息差基本稳定。

    　　今年前8 月，对实体经济发放的人民币贷款增加13.42 万亿元，同比少增3.57 万亿元，LPR 下调有利于增加银行贷款需求，对商业银行资产稳健增长具有积极作用。此外，作为一项逆周期调节政策，政策利率下调后若经济企稳复苏，将能够降低银行潜在资产风险，改善银行资产质量，这对于银行估值稳定具有重大意义。

    　　二季度，商业银行净息差为1.54%，持平于一季度，息差有筑底企稳的迹象，主要是得益于上年三轮存款利率调整，以及今年4 月以来规范“手工补息”问题的影响。后续商业银行资产收益率仍然面临下行压力，但存款利率调整的成本节约效应仍将在明年继续释放，且7 月商业银行实施新一轮存款利率调整，后续为实施新一轮利率政策，商业银行将再次迎来存款利率调整，负债端配合政策还包括存款准备金率下调以及中短期资金宽松，预计商业银行的资金成本管理将更有成效，商业银行净息差压力有望继续缓解。

    　　投资建议

    　　由于信贷需求仍然偏弱，央行适时提出增量货币政策，加上积极财政政策配合，对银行信贷稳健增长具有积极作用。当前商业银行净息差已经处于低位，在利率政策制定中，净息差已经成为一项重要的考量因素。前期存款利率自律管理的成本节约效应仍在释放，后续存款利率将配合新一轮利率政策进行调整，银行息差降幅有望继续收窄。政策不断完善对房地产领域的金融支持，房地产风险将继续化解，有利于稳定银行资产质量。

    　　银行股高股息配置优势有望延续，建议关注：一、资产质量较优、业绩具有可持续性的区域银行股，优质区域行有望提供较高的动态股息率；二、国有大型银行股，具有较高估值安全底线，高股息价值仍然显著。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。

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