有色金属-资源为王：全球铜矿24年二季报更新

　　2024 年Q2 铜矿生产情况汇总：产量同比下降，全年生产指引小幅调整2024 年Q2 全球主要铜矿公司产量同比下降。我们统计的12 家海外主要铜矿企业24Q2 铜矿产量合计为246.26 万吨，同比-0.77%，环比+3.50%，其中泰克资源、力拓、必和必拓和墨西哥铜业同比增幅较为显著，第一量子同比降幅显著。

    　　铜矿品位、工会谈判等各类生产扰动事件持续影响铜矿产销量。1）品位下降：嘉能可KCC，英美资源Quellaveco，等矿石品位下降拖累产量。2）工会谈判：自由港Cerro Verde 尚未完成与工会的谈判。

    　　3）出口许可问题：2024 年5 月31 日，包括PT-FI 在内的几家出口商的出口许可证到期，影响自由港印尼地区的铜矿销量。4）环保问题：泰克资源Carmen de Andacollo 因二季度持续极端干旱导致的水资源限制出现产量下降。第一量子Cobre Panamá将由巴拿马政府进行严格的环境审计，目前仍处在停产状态。

    　　成本方面，墨西哥铜业、Escondida、力拓等具备优势。2024 年二季度泰克资源、自由港、嘉能可成本同比上升较多，Kinsevere、力拓、墨西哥铜业成本同比有明显下降。

    　　部分公司上调成本指引，下调产量指引。成本方面，自由港、泰克资源、MMG 旗下的Kinsevere 矿山上调成本指引。产量方面，泰克资源下调铜矿产量指引，安托铜矿产量预计落在指引下限附近。

    　　铜价同环比均大涨，TC 低位运行凸显供给紧张铜价同环比均大涨， TC 低位运行凸显供给紧张。2024 年二季度进口铜精矿TC 季均价为1.06 美元/吨，环比下跌24.4 美元/吨，铜精矿减停产事件频繁发生，供给趋紧TC 大幅下降。2024 年二季度LME 铜季度均价为9752.8 美元/吨，环比+15.6%，同比+15.2%。

    　　投资建议

    　　宏观方面，国内央行宣布降准、降低政策利率、存量房贷利率等货币政策，政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，国内政策支持积极发力。美联储以50bp 的预防式降息开启降息周期，稳定市场对软着陆预期，铜有望降息周期内展现更强的价格弹性。供给方面，铜矿端紧张约束持续，我国《公平竞争审查条例》出台，影响废铜供给。2024 年零单TC 下滑，将对明年冶炼厂利润形成负面影响，进而限制电解铜产量。需求方面，“金九银十”铜下游铜杆、线缆开工率维持高位，下游需求具有较强成长性。看好铜价中枢上移，推荐铜板块。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。

    　　风险提示：需求不及预期；铜价大幅波动；供应超预期恢复。

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