流动性与机构行为跟踪15：政策落地引致债市调整 农商行增持长端

货币资金面

    本周（09.23-09.29，下同）共有18024 亿元逆回购到期。周一至周五及周日央行分别投放逆回购2346、4600、1965、2920、2780、1820 亿元，期间累计投放19430亿元逆回购，全周净投放流动性1407 亿元。9 月25 日投放3000 亿元MLF。本周资金价格下行。截至9 月29 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为1.39%、1.95%、1.34% 、1.83%，较9 月20 日分别变动-63.09BP、-10.2BP、-59.49BP、-12.3BP，分别位于17%、24%、14%、16%历史分位数。

    本周资金主要融出方融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（09.23-09.29）净融出16699 亿元，与前一周相比，净融出规模减少24620 亿元；质押式回购交易量下跌，日均成交量为5.58 万亿元，单日最高达6.76 万亿，较前一周的日均值下跌12%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为76.5%，单日最高达87.7%，较前一周的日均值减少5.46 个百分点，截至9 月29 日位于59.1%分位数。

    广义基金杠杆率上行。截至9 月29 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.2%、192.2%、128.6%、106.5%，环比9 月20 日分别变动0.62BP、-11.61BP、4.53BP、0.32BP，截至周日分别位于7%、4%、75%、69%历史分位数水平。

    同业存单与票据

    本周（09.23-09.29，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为9007.5 亿元，较前一周增加4227.8 亿元；到期总量6646.0 亿元，较前一周减少1978.3 亿元。净融资额2361.5 亿元，较前一周增加6206.1 亿元。

    本周存单到期量增加。本周存单到期总量6646 亿元，较前一周减少1978.3 亿元。

    下周（09.30-10.06）存单到期量581.3 亿元。

    本周票据利率上行。截至9 月29 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为1.77%、1.64%、1.15%、1.04%，较9 月20 日分别变动24BP、19BP、11BP、7BP。

    机构行为跟踪

    本周（09.23-09.29）现券主力买盘来自农村金融机构，净买入867.23 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自证券公司，净卖出2117.77 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券739.56 亿元，其中利率债增持898.28 亿元，信用债增持101.54 亿元，其他（含二永）增持37.38 亿元，存单减持297.78 亿元。分期限来看，利率债主要以增持3-5 年为主，信用债以增持1 年以内为主。

    风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。

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