宏观点评：石破茂成为日央行加息新变量

随着石破茂就任日本首相，日央行在加息时将面临更多考量。

    我们认为日本的经济基本面仅缓慢改善，再次加息的前置条件并不充分；同时资本市场却更加脆弱，对货币政策变化的捕风捉影都带来了日股的巨大波动。

    然而，与经济因素相比，日央行面对的政治压力或更加巨大。石破茂在被压制十几年后，需要证明自己的政治存在；这意味着日央行的货币政策决策更加“黑盒化”，更难预测。

    日本央行官员近期的讲话基本是老调重弹，但石破茂作为新变量，将如何影响日央行的加息进程值得密切关注。

    意外加息的风险可能会使得投资者回忆起8 月初的市场冲击，但当前日元转向净多头，以及缺乏“美国衰退”的数据支撑是与彼时最大的不同。

    我们认为日央行和日本政府的核心诉求是合意的汇率水平。但在“石破路线”变得明朗之前，日元与日经的高波动还会持续，它们同时又会成为其他市场波动的来源，形成自强化的过程。

    未来数月，我们认为石破茂和植田和男都需要展现自己“再校准”的能力，而加息或将逐渐成为他们的“最大公约数”。

    风险提示：日本消费修复超预期，日元波动超预期，套息交易规模超预期，美国降息速度不及预期

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