924国新办会议点评：一行一会联袂 市场或将迎来宽松期

　　核心观点：

    　　9 月24 日，国新办举行新闻发布会宣布了货币政策、房地产、股票市场三方面政策。尤其是央行决定创设新的货币政策工具支持股票市场带动市场情绪显著回暖。

    　　（一）创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的机构通过资产质押，从央行获取流动性。首期操作规模5000 亿元，未来可视情况扩大。

    　　我们认为，证券、基金和保险公司作为机构投资者，在经济弱复苏的过程中可能会根据自身投资风格和持仓趋势增持高股息（如银行、石化等板块）、稳定现金流和强大护城河的龙头大盘蓝筹股，包括大盘指数的ETF 产品，如沪深300ETF、上证50ETF。高股息资产具有较高的分红率和稳定经营性现金流；大盘蓝筹股估值较低、业绩稳健，这些公司往往是具有行业代表性的优质企业，影响力大，能够在不确定的市场环境中提供相对稳定的盈利。而沪深300ETF 则包含了A 股中最具代表性和规模的大盘蓝筹股，抵押式增持可以不断强化指数的投资回报。

    　　（二）创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，利率在2.25%左右，首期额度是3000 亿元，未来可视情况加码。

    　　我们认为，银行在选择上市公司提供贷款时将考虑多个因素：首先是政策扶持的领域/赛道，如符合新质生产力的科技创新型企业；以及央企或地方政府背景的股东的企业；此外，银行也会倾向于业绩较好、抗风险能力强、现金流健康的上市公司，这些公司能够在经济波动时保持稳定盈利，从而降低贷款的风险。如果能够通过贷款进行股票回购，对于股息率高于2.25%的上市公司，我们认为贷款式回购有望提振股价，因为这种做法相当于利用未来的分红资金来赚取资本利得，同时还能从股息与贷款利率之间的差额中获益。对于银行而言，这也是一种间接的收益来源。

    　　投资建议：

    　　在经济增长动能有待增强的背景下，我们认为利用杠杆购房的策略可能效果不明显。因为房地产行业的表现与居民的资产负债表、财富效应和收入预期紧密相关，而这些因素在短期内不容易发生根本性转变。

    　　同时，中国人民银行与证监会的联动政策备受期待，这些政策工具旨在增强资本市场的流动性。例如，通过质押式增持和贷款式回购等措施，有望为A 股市场带来更为充裕的资金面，特别是大盘蓝筹股和绩优大型央企或将率先受益。此外，在大力发展新质生产力的政策引导下，伴随着市场风险偏好的回暖，叠加海外科技股源源不断的映射效应，AI 算力/芯片、智能驾驶/车路云、集成电路/半导体等科技制造创新领域的关注度有望持续提升，从而吸引更多中长期资金入市。

    　　风险提示：

    　　政策实施力度和进度不及预期，宏观基本面回升较慢。

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