汽车行业点评报告：特斯拉Q3交付未能达到乐观预期

　　特斯拉发布2024 年Q3 交付数据，Q3 交付车辆46.29 万辆，低于市场乐观预期，触发股价下跌。我们认为股价波动反映了部分资金在股价快速上涨后的提前结账。

    　　交付量：

    　　24Q3，交付46.29 万辆，同比/环比+6.4%/+4.3%Model 3/Y 交付44.00 万辆，同比/环比+5.0%/+4.2%其他车型交付2.29 万辆，同比/环比+43.4%/+6.3%2024 年前三季度，交付129 万辆，同比-2.3%

    　　产量：

    　　24Q3，生产46.98 万辆，同比/环比+9.1%/+14.4%Model 3/Y 生产44.37 万辆，同比/环比+6.4%/+14.8%其他车型生产2.61 万辆，同比/环比+90.9%/+7.7%2024 年前三季度，生产131 万辆，同比-2.7%

    　　点评：

    　　1）交付数据并不算太低于预期（市场预期46 万左右，乐观预期47 万）；随着近期股价走强，投资者的期待越来越高，而Q3 交付未能达到乐观预期。

    　　2）储能部署6.9GWh 不及预期。Q2 储能装机9.4GWh 大超预期，市场线性外推，则Q3 环比下滑低于预期。

    　　3）特斯拉股价低开，一度跌6%，收跌3.5%。

    　　对股价的理解：

    　　1）近期股价涨幅较快，9 月底已触及260 美元的前高，主要交易10.10 的预期。两个关键节点是10.2 的Q3 交付和10.10 的Robotaxi Day；本身10.10当天有较大的兑现风险，股价也已涨到阻力位，则10.2 的交付数据不及预期或未超预期，部分投资者就选择提前了结，我们认为合理。

    　　2）美股贝塔的不利影响。近日美股大盘受地缘政治影响走弱，今天纳指和Mag7 都是低开。

    　　3）维持看好至10.10 的观点。但建议投资者考虑：a）10.10 当天的兑现风险，我们不建议博弈当天股价；b）股价触及前高+Q3 交付数据对上涨动能的削弱。

    　　风险提示：Robotaxi Day 不及预期；美股宏观风险；业绩不及预期

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